20240410-中国银河-许继电气-000400.SZ-净利润增速亮眼_新能源放量打造第二增长曲线_3页_793kb

许继电气（000400）公司深度报告总结

核心观点
许继电气发布2023年年报，全年营业收入同比增长135.1%，归母净利润增长280.3%，扣非净利润增长219.0%，单季度增长亮眼。公司维持“推荐”评级。

业务亮点

1. 新能源与系统集成

   • 新能源业务收入394亿元，占比23.1%，同比+42.0%，毛利率54.2%。
   • 在南网市场实现储能设备突破，氢能与IGBT制氢电源项目有成效。

2. 充换电服务

   • 充换电业务收入120亿元，占比7.0%，同比+94.2%，毛利率10.6%。
   • 欧标充电桩出口泰国、新加坡，海外拓展顺利。

3. 特高压业务

   • 特高压直流中标超13亿元，产品广泛应用于海内外项目。
   • 预计2024-2025年柔直及海上风电项目投资增长，换流阀优势显著。

4. 智能电表

   • 营收348亿元，同比+125%，毛利率25.2%。
   • 国网招标数量有望增长至1亿只，海外订单持续叠加，市场地位稳固。

财务与经营

• 2023年毛利率18.0%，同比下滑10.4个百分点，但净利率升至6.9%。
• 第四季度现金流大幅提升，费用率控制良好。

未来预期

预计2024-2025年营收达1991亿元、2324亿元，净利润分别为1226亿元、1628亿元。
建议关注电网建设不及预期、行业竞争风险等。

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