> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 许继电气（000400）半年报简要总结 **核心观点：** 业绩符合预期，特高压与国际订单预期带来增长动能，维持“持有”评级 ## 业绩表现 * **上半年（2023年H1）：** * 营收 **711亿元**，同比增长 **161%** * 归母净利润 **12亿元**，同比增长 **179%** * 扣非净利润 **1亿元**，同比下降 **14%** * **二季度（2023年Q2）：** * 营收 **86亿元**，同比增长 **20%** * 归母净利润 **27.7亿元**，同比下降 **269%** （业绩下滑显著，但需对照上半年数据判断是否一致） ## 财务表现 * **毛利率：** 上半年18.7%，同比下降17个百分点 * **净利率：** 9.1%，同比上升1个百分点 * **费用率：** * 销售费率/管研费率/财务费率分别为 **2.2% / 6.5% / -0.5%**，同比下降0/0.5/0.4个百分点 * 研发投入力度大，上半年研发费用率为4.2%，同比增长0.2个百分点 * **特高压受益：** 三条直流线路中标，订单饱满 ## 下游业务增长点 * **智能配电网：** 收入增长快（ **+168%** ），受益于分布式新能源接入需求扩大，市场地位稳固，拓展新领域 * **国际化布局：** 海外业务收入大幅增长 **763%** ## 投资建议 * 预计 **2023-2025年营业收入** 分别为 **1767亿、2097亿、2450亿** * 归母净利润 **同比增速2708%、2490%、2342%** * 维持 **“持有”** 评级 ## 风险提示 * 电网投资不及预期 * 新产品研发/订单执行不达预期 * 原材料价格波动 * 远深海业务进度风险