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万泰生物2021年报总结

核心内容

万泰生物在2021年实现了显著的收入和利润增长，其核心业务包括疫苗和IVD（体外诊断）产品。公司凭借二价HPV疫苗的放量销售和IVD业务的结构调整，成为横跨疫苗与IVD领域的平台型公司。

主要观点

• 收入与利润增长显著：2021年公司实现收入57.5亿元，同比增长144.3%；归母净利润20.2亿元，同比增长198.6%。净利率达到36.2%，同比提升2.4个百分点。
• 疫苗业务表现突出：疫苗业务收入33.6亿元，同比增长288.5%，占总收入的58.5%。二价HPV疫苗是主要增长动力，贡献了疫苗收入增量的77.4%。
• IVD业务稳健增长：IVD业务收入23.4亿元，同比增长59%。其中，诊断试剂贡献了61.4%的收入增量，活性原料业务占比提升，贡献了35.2%的收入增量。
• 盈利能力提升：公司毛利率同比提升4.56个百分点，净利率同比提升7.2个百分点，主要得益于疫苗收入占比提升和疫苗业务毛利率改善。
• 未来增长展望：公司预计2022-2024年疫苗收入复合增速在45-50%，并计划推出更多疫苗产品，如水痘减毒活疫苗、鼻喷新冠疫苗、九价HPV疫苗等，进一步推动增长。
• 研发与产能释放：公司持续加大研发投入，推动产品梯队建设。多个新产能项目预计在2022年陆续投产，包括万泰沧海二期、万泰凯瑞诊断基地等，支撑业绩弹性。

关键信息

疫苗业务

• 二价HPV疫苗：2021年销售量达1009.9万支，接种率在6.5-7%之间，仍有较大提升空间。
• 产能释放：2021年下半年，二价HPV疫苗产能达到3000万支/年。
• 其他疫苗：重组戊肝疫苗销售接近14万支，未来计划推出水痘疫苗、鼻喷新冠疫苗、九价HPV疫苗等。

IVD业务

• 诊断试剂：2021年出口新冠抗原检测产品6382万人份，化学发光业务保持稳健增长。
• 活性原料：收入占比从2020年的4.9%提升至2021年的16.1%，成为IVD业务增长的重要组成部分。
• 国际市场拓展：公司持续开拓国际市场，预计受益于国内新冠抗原自测政策带来的新增需求。

盈利能力

• 毛利率与净利率：2021年毛利率为85.78%，净利率为36.16%，同比分别提升4.56个百分点和7.2个百分点。
• 2022年展望：疫苗收入占比有望进一步提升，IVD业务因结构调整，毛利率可能有所下降，但整体盈利能力仍有望提升。

财务预测

投资评级

• 评级：增持
• 评级依据：公司有望在疫苗和IVD业务双重驱动下实现持续增长，具备较强的行业竞争力和盈利能力。

风险提示

• 疫苗临床推进速度不及预期；
• 核心品种降价过多风险；
• 与厦大合作研发转化不及预期风险；
• IVD品种竞争格局恶化风险。

投资建议

公司具备良好的成长能力和盈利能力，未来在疫苗和IVD业务的双重驱动下，有望实现持续增长。建议投资者关注其在疫苗接种率提升窗口期的业绩表现及新产能释放带来的增长潜力。