20220120-中泰证券-万泰生物-603392.SH-业绩大超预期_国产HPV有望加速放量_3页_571kb

万泰生物（603392）2021年业绩总结与展望

核心内容概述

万泰生物（603392）在2021年实现了业绩的大幅增长，主要得益于2价HPV疫苗的持续放量以及新冠检测产品在海外市场的快速拓展。公司盈利预测和估值模型显示，其未来三年仍具备较强的增长潜力，特别是在HPV疫苗领域。

业绩表现

• 2021年业绩预告：公司预计实现归母净利润18.5-20.5亿元，同比增长173%-203%；扣非净利润17.77-19.77亿元，同比增长188%-220%。
• 第四季度单季表现：预计实现归母净利润约6.62-8.62亿元，同比增长215%-310%。
• 主要收入来源：
  • 2价HPV疫苗预计贡献约11亿元利润。
  • 与GSK合作授权收入约8468万元。
  • IVD板块（新冠检测试剂）贡献约7亿元。

盈利预测与估值

• 成长能力：公司营业收入、营业利润及归属于母公司净利润均呈现高速增长。
• 获利能力：毛利率持续提升，净利率逐步提高，ROE表现强劲。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，流动比率和速动比率显著改善，显示良好的财务结构。

业务发展与产品管线

• 2价HPV疫苗：产能持续释放，2021年总产能达3000万支/年（西林瓶2000万支+预灌封1000万支），保持快速增长。
• 国际市场拓展：2021年10月通过WHO PQ认证，有助于进一步打开国际市场。
• 研发进展：
  • 9价HPV疫苗III期临床试验完成第三针接种，进展国内领先。
  • 鼻喷新冠疫苗将在海外多个国家开展III期临床试验。
  • 20价肺炎球菌多糖结合疫苗临床试验获批，进度较快。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司具备优秀的在研产品管线，2价HPV疫苗持续放量，9价HPV疫苗进入III期临床，同时通过新冠检测产品实现业绩增厚。

风险提示

• HPV疫苗市场竞争加剧及价格下降风险。
• 研发进度不及预期风险。
• 市场容量测算偏差风险。
• 疫苗不良反应事件个案风险。
• 政策及监管变化风险。

总结

万泰生物在2021年凭借2价HPV疫苗的产能释放和新冠检测产品的出口增长，实现了业绩的超预期增长。公司未来三年在2价HPV疫苗持续放量及9价HPV疫苗临床进展的推动下，盈利能力和估值水平仍有较大提升空间。公司财务状况稳健，资产负债率下降，现金流改善，为未来发展提供了有力支撑。尽管存在一定的市场和政策风险，但总体来看，公司具备较强的竞争力和发展潜力，建议持续关注。