20220825-国联证券-万泰生物-603392.SH-业绩超预期_上半年HPV疫苗销量破千万支_3页_649kb

万泰生物（603392）2022年半年度业绩总结

核心内容

万泰生物（603392）在2022年上半年实现了业绩超预期增长，其营业收入和净利润均大幅增长，成为医药生物行业中的亮点企业。公司业务主要分为疫苗板块和诊断板块，其中HPV疫苗的销量突破千万支，成为业绩增长的核心驱动力。

主要观点

• 业绩超预期：公司2022年上半年营业收入达到59.30亿元，同比增长202%；归母净利润为26.93亿元，同比增长273%；扣非净利润为26.50亿元，同比增长283%。
• 单季度增长显著：第二季度营业收入27.59亿元，同比增长142%；归母净利润13.62亿元，同比增长215%；扣非净利润13.35亿元，同比增长225%。
• HPV疫苗销量强劲：疫苗板块收入达43.63亿元，同比增长399%，主要得益于二价HPV疫苗销量突破千万支，且上半年销量已超过2021年全年水平。7月份签发批次同比增长233%，预计全年将继续保持高速增长。
• 诊断板块稳步增长：诊断板块收入15.60亿元，同比增长29%，净利润7.12亿元，主要受益于新冠原料和检测试剂的快速增长，预计下半年保持稳定增长。
• 海外市场潜力大：公司二价HPV疫苗已通过WHO PQ认证，并获得摩洛哥和尼泊尔的上市许可，海外市场有望成为未来的重要增长点。
• 九价HPV疫苗进展顺利：九价HPV疫苗已完成与佳达修9的头对头临床试验，正在进行数据分析；小年龄桥接试验也已完成入组，预计未来三年内获批上市。
• 其他产品线发展迅速：鼻喷新冠疫苗已完成III期临床试验，水痘疫苗进展顺利，公司在研管线逐渐丰富，未来有望成为业绩新增长点。

关键信息

财务预测（2022-2024）

三年CAGR：50%

估值与投资建议

• 目标价：182.96元（基于2023年30倍PE）
• 当前股价：129.2元
• 投资评级：买入（维持）

财务比率（2022E）

营运与偿债能力

• 资产负债率：2022E为27%，较2021年的35%有所下降，显示公司财务结构更加稳健。
• 流动比率：2.7（2022E），速动比率2.1（2022E），均显著高于2021年的2.0和1.6，显示公司短期偿债能力增强。
• 应收账款周转率：3.3（2022E），与2021年持平，显示公司回款能力稳定。
• 存货周转率：1.3（2022E），较2021年1.4略有下降，但整体仍保持良好。
• 总资产周转率：1.0（2022E），较2021年0.8有所提升，显示资产使用效率提高。

风险提示

• 竞争加剧
• 渗透率释放、研发和销售不及预期
• 价格下降风险

总结

万泰生物在2022年上半年展现出强劲的业绩增长，尤其是HPV疫苗板块的爆发式增长，使其成为行业内的佼佼者。公司不仅在国内市场表现优异，还在海外市场拓展方面取得重要进展，为未来业绩增长奠定基础。此外，九价HPV疫苗和鼻喷新冠疫苗等产品的研发进展也为公司带来新的增长机会。基于良好的财务表现和强劲的增长预期，公司获得“买入”评级，目标价为182.96元，未来三年的CAGR预计为50%。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的竞争力和发展潜力。