20230321-安信证券-万泰生物-603392.SH-二价HPV收入持续增长_产品研发+国际化布局渐入收获期_5页_852kb

报告摘要

万泰生物2022年年报及投资分析总结

核心内容概览

万泰生物在2022年实现了显著的收入与利润增长，其二价HPV疫苗和新冠检测业务是主要增长动力。公司持续推动产品国际化布局，多项疫苗研发项目进展顺利，展现出强劲的未来发展潜力。

主要财务表现

年度财务数据

营业收入：2022年为111.85亿元，同比增长94.51%
归母净利润：2022年为47.36亿元，同比增长134.28%
扣非归母净利润：2022年为45.14亿元，同比增长132.03%

季度财务数据（Q4）

营业收入：25.35亿元，同比增长17.65%
归母净利润：7.92亿元，同比下降4.95%
扣非归母净利润：6.66亿元，同比下降15.77%

盈利能力

毛利率：2022年为89.54%，同比上升3.76个百分点
净利率：2022年为42.3%，同比上升7.32个百分点
期间费用率：2022年为40.47%，同比下降4.05个百分点

二价HPV疫苗表现

收入贡献：2022年疫苗业务收入达84.93亿元，同比增长159.09%，主要由二价HPV疫苗带动
批签发量：2022年批签发284批次，同比增长74%，近3000万支
销量：突破2500万支
市场渗透率：截至2022年末，国内HPV疫苗在9-45岁人口中的渗透率约为16%，仍有较大提升空间
中标情况：已在广东、河北、山东、四川、重庆等地政府惠民项目中中标

国际化布局进展

WHO PQ认证：2021年10月通过
上市许可：2022年及2023年1月获得摩洛哥、尼泊尔、泰国、刚果（金）及柬埔寨5个国家的上市许可
注册申报：哈萨克斯坦、巴基斯坦、印尼、马来西亚、肯尼亚、乌兹别克斯坦、缅甸、贝宁、马里、尼日尔、乍得、刚果、马达加斯加、埃塞、布基纳法索、埃及等国的注册申报有序推进

在研疫苗项目进展

疫苗名称	项目进展
戊肝疫苗	美国I期临床试验完成，安全性与免疫原性良好
九价HPV疫苗	III期临床试验和产业化放大进展顺利，与佳达修9的头对头试验完成，处于统计分析阶段
鼻喷新冠疫苗	完成3万多例III期临床保护研究，2022年12月获批紧急使用
20价肺炎疫苗	2022年11月通过伦理审查，2023年2月启动I期临床试验
水痘疫苗	冻干水痘减毒活疫苗完成III期临床试验，VZV-7D完成IIa临床现场工作，IIb试验进行中

投资建议与估值

投资评级：买入-A
6个月目标价：151.15元
EPS预测：
- 2023年：6.57元
- 2024年：7.96元
- 2025年：9.25元
PE预测：
- 2023年：18.5倍
- 2024年：15.3倍
- 2025年：13.1倍
PB预测：
- 2023年：6.0倍
- 2024年：4.3倍
- 2025年：3.2倍

风险提示

产品市场推广及销售不及预期
新产品研发进度不及预期
国际化业务拓展不及预期

财务指标概览

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率	144.3%	94.5%	26.0%	20.8%	15.9%
净利率	35.2%	42.3%	42.3%	42.4%	42.5%
ROE	45.3%	38.4%	32.2%	28.1%	24.6%
ROIC	149.5%	178.0%	147.1%	139.5%	155.5%
四费/营业收入	44.5%	40.5%	40.0%	39.7%	39.2%
资产负债率	35.2%	22.6%	14.3%	13.8%	12.3%

估值与财务指标

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
EPS(元)	2.23	5.23	6.57	7.96	9.25
BVPS(元)	4.93	13.62	20.41	28.38	37.62
PE(X)	54.5	23.3	18.5	15.3	13.1
PB(X)	24.7	8.9	6.0	4.3	3.2
P/FCF	124.5	33.0	22.9	15.7	13.7
P/S	19.2	9.9	7.8	6.5	5.6
EV/EBITDA	53.3	19.1	13.7	10.6	8.4

总结

万泰生物在2022年凭借二价HPV疫苗的强劲销售和新冠检测业务的快速增长，实现了显著的收入与利润增长。公司持续加强研发投入，推动多项疫苗项目进展，同时加速国际化布局，产品已获多国上市许可。财务指标显示公司盈利能力持续增强，费用率逐步优化，资产负债率下降，运营效率提升。基于其良好的财务表现和产品管线，公司获得买入-A的投资评级，未来三年业绩增长预期明确，估值持续走低，具备长期投资价值。

展开完整摘要