20220318-东北证券-万泰生物-603392.SH-业绩超预期_疫苗及体外诊断业务双轮驱动_4页_741kb

万泰生物（603392）公司点评报告总结

核心内容概述

万泰生物（603392）在2021年实现了业绩超预期，全年营业收入达到57.50亿元，同比增长144.25%，归母净利润为20.21亿元，同比增长198.59%。公司业绩增长主要得益于疫苗和体外诊断（IVD）业务的双轮驱动。分析师刘宇腾发布此报告，维持“买入”评级，并上调了2022-2024年的业绩预期。

主要观点

业绩表现

• 2021年全年业绩：

  • 营业收入：57.50亿元 (+144.25%)
  • 归母净利润：20.21亿元 (+198.59%)
  • 扣非归母净利润：19.46亿元 (+215.32%)

• 2021年第四季度业绩：

  • 收入：21.54亿元 (+185.29%)
  • 归母净利润：8.33亿元 (+296.24%)
  • 扣非归母净利润：7.91亿元 (+366.32%)

疫苗业务

• 疫苗业务收入达33.63亿元 (+288.49%)，毛利率92.55%，较上年提升2.96%。
• 厦门万泰沧海贡献净利润14.74亿元。
• 二价HPV疫苗在Q4单季度销售额达13.85亿元，占全年疫苗收入的41.28%，全年销量超1000万支。
• 二价HPV疫苗通过WHO的PQ认证，具备国际化潜力。

体外诊断业务

• IVD业务收入23.39亿元 (+58.97%)，毛利率76.17%，略有下降。
• Q4 IVD业务收入7.21亿元，占全年收入的30.82%，主要受益于新冠检测试剂需求激增。
• 公司于3月13日获得新冠检测试剂盒国内批准，IVD业务有望进一步增长。

研发管线

• 万泰九价HPV疫苗和鼻喷流感新冠疫苗临床Ⅲ期进展顺利。
• 传统冻干水痘减毒活疫苗临床Ⅲ期已完成，新型冻干水痘减毒活疫苗开展Ⅱ期临床试验。
• 多层次研发布局为公司中长期增长提供支撑。

关键信息

盈利预测与投资建议

• 2022-2024年预测：
  • 营收：85.7亿 / 108.1亿 / 130.4亿
  • 归母净利润：34.7亿 / 43.3亿 / 51.2亿
  • EPS：5.72元 / 7.13元 / 8.44元
• 估值指标：
  • 2022年PE：45.21倍
  • 2023年PE：36.23倍
  • 2024年PE：30.64倍
• 目标价：360元
• 维持“买入”评级：基于2021Q4业绩超预期及二价HPV疫苗的销售潜力。

股票数据

• 最新收盘价：258.50元
• 12个月股价区间：174.80~326.70元
• 总市值：156,919.84亿元
• 总股本：607百万股

财务摘要

财务与估值指标

风险提示

• 产品销售不及预期
• 研发进展不及预期

结论

万泰生物凭借疫苗和IVD业务的强劲增长，实现了2021年的业绩超预期。疫苗业务特别是二价HPV疫苗表现突出，具备国际化潜力；IVD业务受益于新冠疫情带来的需求增长，未来有望持续受益。公司研发管线进展顺利，为中长期增长奠定基础。分析师上调业绩预测，维持“买入”评级，目标价为360元。