农药行业深度报告_出口继续量价齐升_三季报验证行业高景气_20页_1mb

化工行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年三季度中国化工行业，特别是农药行业的市场表现及未来发展趋势。核心内容包括：

• 行业景气度提升：农药行业在2017年三季度继续量价齐升，出口量和出口金额均实现增长。
• 环保政策推动：环保督查对行业产生了深远影响，部分产品价格大幅上涨，中小型企业面临关停或限产压力。
• 上市公司表现：多数农药上市公司在2017年前三季度业绩显著增长，尤其是沙隆达A、江山股份等。
• 投资建议：重点推荐扬农化工、辉丰股份、广信股份、长青股份、新安股份等具备环保优势和产品优势的龙头企业。

主要观点

行业表现

• 出口增长：2017年1-9月，国内农药出口量121万吨，同比增长14.3%；出口金额34.24亿美元，同比增长22.7%。
• 价格涨幅显著：受环保影响，农药产品价格大幅上涨，如吡虫啉（150%）、啶虫脒（138%）、菊酯（79%）、毒死蜱（85%）、氟虫腈（77%）、阿维菌素（43%）、嘧菌酯（82%）、烟嘧磺隆（65%）等。
• 三季报验证高景气：前三季度农药行业上市公司营收和利润普遍增长，部分公司增长超500%。

环保影响

• 环保督查：2017年中央环保督察覆盖全国31个省（区市），对农药行业产生重大影响，推动行业集中度提升。
• 产能影响：2+26地区限产政策对部分农药品种（如草铵膦、吡虫啉等）影响较大，可能进一步推高产品价格。
• 行业优化：环保趋严将促使高污染、低效率企业退出市场，有利于行业整体优化和龙头企业发展。

关键信息

产品价格与上市公司业绩

• 除草剂：草甘膦、草铵膦价格大幅上涨，甘氨酸价格翻倍。
• 杀虫剂：吡虫啉、啶虫脒、毒死蜱、氟虫腈、菊酯等价格涨幅显著。
• 杀菌剂：嘧菌酯、苯醚甲环唑等价格上涨，部分公司毛利率增长一倍以上。

上市公司数据

• 营业收入增长：沙隆达A（1179.5%）、辉丰股份（162.4%）、广信股份（61.8%）等公司营收增长显著。
• 营业利润增长：江山股份（25,329.6%）、沙隆达A（12,405.0%）、红太阳（6,602.3%）等公司营业利润增长超500%。
• 毛利率增长：江山股份、沙隆达A、红太阳等公司毛利率增幅达一倍以上。
• 周转率改善：约三分之二的农药上市公司周转率有所改善，辉丰股份提升明显。

投资建议

• 重点推荐公司：扬农化工、辉丰股份、广信股份、长青股份、新安股份等，因其具备环保达标、生产规范、产品品质优良等优势。
• 目标价与评级：扬农化工目标价为62.5元，评级为买入。
• 行业评级：化工板块评级为增持，预计未来12个月行业表现强于基准指数。

风险提示

• 环保执行力度不达预期：可能影响行业景气度。
• 海外需求低迷：可能影响出口增长。

扬农化工深度分析

• 行业地位：扬农化工是国内菊酯等产品的龙头企业，受益于行业高景气。
• 新项目：优嘉项目投资约20亿，涵盖多种农药产品，有望打开新增长空间。
• 盈利预测：预计2017-2019年每股收益分别为1.92元、2.50元、2.93元，市盈率逐步下降。
• 估值：当前股价对应24倍2017年市盈率，目标价62.5元基于25倍2018年市盈率。

行业政策背景

• 政策支持：包括《产业结构调整指导目录(2011年本)》、《农药工业“十三五”发展规划》等，推动行业集约化、规模化发展。
• 环保政策：环保督查推动行业整合，淘汰落后产能，提升整体环保水平。

2+26地区影响

• 限产影响：京津冀及周边地区环保督查对山东、山西、河北、河南等地的农药生产造成压力，影响相关产品开工率。
• 产品价格上涨：草甘膦、草铵膦、吡虫啉、啶虫脒等产品价格有望进一步上涨。

总结

2017年三季度，农药行业受益于全球市场回暖及国内环保政策的推动，呈现量价齐升态势。环保督查显著影响行业结构，推动优质企业受益，行业景气度有望持续到2018年。重点推荐扬农化工等龙头企业，关注其在环保达标、产品品质及产能扩张方面的优势。