2018-农药行业定期报告_价格维持高位_高温致使行业开工率骤降_27页-1mb

报告摘要

本报告分析了2018年9月农药行业，特别是草甘膦行业的市场动态与投资价值。核心内容包括行业开工率变化、价格走势、原材料供应、行业供需格局、主要公司表现及投资建议等。

草甘膦行业维持高景气度：草甘膦行业在2018年经历洗牌，行业供给逐渐趋紧，价格维持高位。2018年8月，草甘膦行业平均开工率为69.9%，TTM开工率为70.7%。
行业供需关系逆转：行业有效产能下降至75.2万吨，全球供需逐渐进入紧平衡状态，国内草甘膦价格维持高位，但受消费淡季和成本支撑减弱影响，价格有所回落。
小厂波动影响价格：小厂开工率的波动性是草甘膦价格周期波动的主要驱动力，其产量占比从2016年的11.7%上升至2017年的14.9%。
环保约束影响成本：甘氨酸作为草甘膦的主要原材料，受环保高压影响，价格维持高位，对草甘膦成本形成有力支撑。
主要公司表现：
- 江山股份：草甘膦产能7万吨，受益于价格波动，业绩弹性大，2018年EPS预计为1.20元，维持“增持”评级。
- 新安股份：草甘膦与有机硅双主业，业绩增长显著，2018年EPS预计为1.54元，维持“增持”评级。
- 扬农化工：拥有草甘膦产能3万吨，麦草畏业务放量，2018年EPS预计为3.02元，维持“买入”评级。

行业开工率：
- 2018年8月，草甘膦行业平均开工率69.9%，TTM开工率70.7%。
- 大厂开工率75.2%，小厂开工率47.1%。
行业产能：
- 2018年8月，国内草甘膦实际有效产能为70.0万吨，低于市场普遍认识的100万吨。
- 仅江西金龙预计新增3万吨产能，其他新增产能不确定性较大。
原材料价格：
- 甘氨酸价格为14200元/吨，黄磷价格上涨至15700元/吨，IDAN价格维持13000元/吨。
- 原料价格波动对草甘膦成本产生显著影响，进而影响产品价格。

新安股份：
- 2018年上半年净利增长237%，主要得益于草甘膦和有机硅价格大幅上涨。
- 有机硅产能搬迁完成，有机硅板块营收同比增长14.25%。
江山股份：
- 2017年营收同比下滑，但剔除贸易业务后实现增长。
- 草甘膦采用两种工艺，降低成本波动风险。
扬农化工：
- 2017年营收同比增长51.53%，毛利率提升明显。
- 麦草畏业务放量，预计2019年全球需求将增加至3.5~5.0万吨。
- 如东三期项目预计3年建成，年均营收15.41亿元。