20180921-信达证券-农药行业定期报告_价格维持高位_高温致使行业开工率骤降_27页_1mb

农药行业定期报告总结

核心内容

本报告聚焦于2018年9月草甘膦行业的运行情况，分析了价格走势、开工率变化及行业供需格局，并对相关上市公司进行了投资建议。

主要观点

• 行业现状：草甘膦行业经过2014年的去产能后，有效产能下降至75.2万吨，全球供需进入紧平衡状态，行业景气度较高。
• 价格走势：2018年8月草甘膦价格维持高位，华东市场均价为27371元/吨，相比上年同期上涨19.5%。甘氨酸、黄磷等原材料价格上涨，支撑草甘膦成本。
• 开工率变化：2018年8月，草甘膦行业平均开工率为69.9%，TTM开工率为70.7%。大厂开工率下降至75.2%，小厂开工率上升至47.1%，小厂的开工率波动是价格周期波动的主要驱动力。
• 环保影响：环保政策对甘氨酸供应产生明显影响，推动其价格上升，进而支撑草甘膦成本，提升行业景气度。
• 需求增长：全球转基因作物面积持续增长，国际制剂厂商补库存，推动草甘膦需求上升。
• 行业洗牌：行业洗牌进展顺利，供给关系正在逆转，预计2018年草甘膦供应仍偏紧。

关键信息

行业数据

• 行业产能：2018年8月，草甘膦实际有效产能约为70万吨，低于名义产能89万吨。
• 开工率：草甘膦行业平均开工率为69.9%，TTM开工率为70.7%。甘氨酸法开工率74.6%，IDA法开工率58.2%。
• 价格波动：草甘膦价格维持高位，但受消费淡季及原材料成本下降影响，月均价环比下降0.5%。

上市公司表现

• 江山股份：
  • 草甘膦产能7万吨，采用两种工艺降低原材料波动风险。
  • 2018年EPS预计为1.20元，维持“增持”评级。
  • 2017年毛利率增长6个百分点，公司进入新一轮扩张期。
• 新安股份：
  • 草甘膦与有机硅业务均受益于价格上涨，2018年EPS预计为1.54元，维持“增持”评级。
  • 2017年净利润增长237%，公司业绩显著提升。
• 扬农化工：
  • 草甘膦产能3万吨，麦草畏产能达2.5万吨。
  • 2018年EPS预计为3.02元，维持“买入”评级。
  • 公司通过产能扩张和新业务布局，业绩持续增长。

其他重要信息

• 行业趋势：草甘膦行业将维持较高景气度，环保政策推动供给缩减，价格有望维持高位。
• 风险因素：转基因作物种植面积增速不达预期、小厂开工率迅速提升、天气因素。
• 未来展望：2019年全球麦草畏需求预计增加至3.5~5.0万吨，公司作为主要生产商将受益。

行业动态

• 江苏省农药行业：1~6月化学农药产量同比下降2.6%，但植物生长调节剂产量增长18.5%。
• 环保政策：对草甘膦产业链中的甘氨酸供应产生约束，推动其价格维持高位。
• 巴西判决：巴西联邦法院推翻草甘膦禁用判决，为行业带来积极影响。
• 新技术应用：阿根廷推出2,4-D纳米制剂，大幅降低挥发性。
• 公司动态：扬农化工收购南通宝叶化工，丰富农药品种；海利尔恢复生产，业绩增长。

投资建议

• 重点推荐公司：江山股份、新安股份、扬农化工。
• 评级说明：
  • 买入：股价相对强于沪深300指数20%以上。
  • 增持：股价相对强于沪深300指数5%~20%。
  • 持有：股价波动在±5%之间。
  • 卖出：股价相对弱于沪深300指数5%以下。

总结

草甘膦行业在2018年保持较高景气度，价格维持高位，开工率处于历史高位。行业洗牌顺利，供给关系逆转，价格反弹时产能不会大规模释放。环保政策对甘氨酸供应产生约束，支撑草甘膦成本。需求方面，全球转基因作物面积增长及制剂厂商补库存推动需求上升。主要上市公司如江山股份、新安股份、扬农化工表现良好，具有较高的业绩弹性。未来行业将受益于环保政策及新技术应用，但需关注转基因种植面积增速、小厂开工率及天气因素等风险。