2017-农药行业：出口继续量价齐升，三季报验证行业高景气_22页-1mb

化工行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2017年化工行业，尤其是农药行业的市场状况及投资前景。核心观点如下：

• 行业景气度提升：2017年前三季度农药出口量与金额分别同比增长14.3%和22.7%，出口均价为2015年以来最高。环保趋严与市场需求增加共同推动了行业高景气。
• 产品价格大幅上涨：受环保督查影响，多个农药产品价格出现显著上涨，如吡虫啉（150%）、啶虫脒（138%）、菊酯（79%）等。
• 上市公司业绩增长显著：多家农药企业三季度业绩大幅增长，如沙隆达A（1179.5%营收增长）、江山股份（25,329.6%营业利润增长）等。
• 环保政策影响深远：环保督察对行业结构优化起到关键作用，预计行业高景气将持续至2018年，环保达标企业将受益。
• 投资建议：建议关注扬农化工、辉丰股份、广信股份、长青股份、新安股份等企业，因它们在环保合规和产品品质方面具有优势。

主要观点

行业高景气持续

• 出口增长：2017年1-9月，农药出口量达121万吨，同比增长14.3%；出口金额达34.24亿美元，同比增长22.7%。
• 价格提升：出口均价上涨7.2%，产品价格普遍上涨，如草甘膦、草铵膦、烟嘧磺隆等。
• 环保影响：四川、山东、浙江等地环保督查导致中小企业限产，行业开工率下降，部分产品市场缺货。

上市公司业绩表现

• 营收增长：沙隆达A、辉丰股份、广信股份等公司营收增长超过50%。
• 营业利润增长：江山股份、沙隆达A、红太阳等公司营业利润增长超过100%。
• 毛利率提升：江山股份、沙隆达A、红太阳等公司销售毛利率增长一倍以上。
• 周转率改善：约三分之二农药上市公司周转率较去年有改善，其中辉丰股份改善显著。

关键信息

2+26地区限产影响

• 限产影响：进入冬季，京津冀及周边“2+26”城市将进行限产停产，对草铵膦、吡虫啉、啶虫脒、毒死蜱等产品影响较大。
• 受影响品种及占比：如草铵膦在山东和河北占比22.8%，吡虫啉在山东和河北占比51.4%等。

龙头企业受益

• 环保政策推动：环保趋严将淘汰低效企业，龙头公司将获得市场份额和利润增长。
• 产品品质优势：具备环保设施和高品质产品的企业将受益于价格上涨和产能退出。

投资建议

• 重点推荐：扬农化工、辉丰股份、广信股份、长青股份、新安股份等公司。
• 评级：扬农化工被首次评级为“买入”，目标价为62.50元，基于25倍2018年市盈率。
• 行业评级：板块评级为“增持”，预计行业指数表现强于基准。

风险提示

• 环保执行力度不足：可能导致行业景气度不及预期。
• 海外需求低迷：可能影响出口增长，进而影响整体业绩。

关键上市公司信息

• 扬农化工：作为菊酯龙头，受益行业高景气，麦草畏新产能投产，未来增长空间大。
• 其他公司：如沙隆达A、辉丰股份、广信股份等均在行业增长中表现突出。

图表目录

• 图表1：行业相关政策引导
• 图表2：六大农化巨头分季度收入合计
• 图表3：我国农药出口数量（当月值）及同比增长
• 图表4：我国农药出口金额（累计值）及同比增长
• 图表5：草甘膦开工率
• 图表6：草甘膦（华东）价格走势
• 图表7：甘氨酸价格
• 图表8：草铵膦价格
• 图表9：烟嘧磺隆价格
• 图表10：吡虫啉价格
• 图表11：啶虫脒价格
• 图表12：毒死蜱价格
• 图表13：氟虫腈价格
• 图表14：菊酯价格
• 图表15：百菌清价格
• 图表16：苯醚甲环唑价格
• 图表17：丙环唑价格
• 图表18：多菌灵价格
• 图表19：己唑醇价格
• 图表20：喹菌酯价格
• 图表21：农药上市公司三季度营业收入与同比增长
• 图表22：农药上市公司三季度营业利润与同比增长
• 图表23：农药上市公司三季度在建工程与同比增长
• 图表24：相关公司近两年前三季度毛利率情况
• 图表25：前三季度农药上市公司存货周转率同比增长
• 图表26：前三季度农药上市公司应收账款周转率同比增长
• 图表27：农药上市公司三季度数据同比增长
• 图表28：“2+26”城市分布图
• 图表29：可能受“2+26”地区限产影响的农药品种
• 图表30：近期涨价品种及其相关上市公司产能汇总
• 图表31：盈利预测与估值表

结论

本报告指出，环保趋严将优化行业结构，推动农药行业进入高景气周期。预计此趋势将持续至2018年，具备环保优势和优质产能的企业将受益。扬农化工作为行业龙头，未来增长空间大，建议投资者重点关注。