农药行业报告：供需矛盾渐缓，龙头企业有望迎来新发展-20201221-中泰证券-28页_1mb

报告摘要

农药行业报告总结

核心内容

农药行业作为全球农业发展的关键环节，具有重要的战略意义。国内是全球农药原药的重要生产地，拥有超过400种农药品种的生产能力，占全球农药产量的34%。农药产业链分为原药和制剂两个环节，其中原药生产技术密集，制剂则由跨国公司主导。随着环保政策趋严和农药研发成本上升，原药外包市场有望进一步提升，同时龙头企业在行业整合中获得新的发展机遇。

主要观点

全球农药需求稳健增长：全球人口增长和中产阶级扩大推动粮食需求，农药作为提升作物单产的重要手段，其需求呈现弱周期性增长。2001年至2019年，全球农药销售额复合增速达4.59%。
低毒高效农药及转基因技术驱动产品迭代：环保要求和转基因技术推动农药向低毒高效方向发展。转基因作物种植面积趋于饱和，但抗性问题促使除草剂市场结构持续变化，草甘膦成为全球第一大除草剂。
原药外包市场提升：由于农药研发费用上升，非专利药比重增加，跨国公司倾向于将中间合成环节外包，以提升盈利能力和控制成本。
国内农药行业供需矛盾渐缓：自2019年以来，国内原药产能释放接近尾声，价格趋于稳定，行业整体供需矛盾缓解。环保政策趋严对中小企业形成长期约束，有利于龙头企业扩张。
国内原药较印度更具优势：尽管印度在制剂业务方面有一定优势，但其原药生产能力较弱，且集中于传统产品，难以对国内原药市场形成全面冲击。
投资建议：建议关注低毒高效农药、转基因技术受益品种以及具备稳定供需格局的农药品种。同时，优先考虑客户结构优质、经营管理能力强的原药企业。

关键信息

国内农药原药生产情况：国内原药产量约为140万吨，占全球34%，主要产品包括草甘膦、吡虫啉、多菌灵等。
出口情况：2015-2019年，国内农药出口金额在50亿美元左右波动，出口数量趋于稳定。
行业估值：SW农药板块PE-TTM为25.6X，PB-LYR为1.78X，处于历史底部区间。
重点企业表现：
- 扬农化工：国内菊酯产品线最丰富，拥有全球最大麦草畏产能。2020年与先正达集团合作，有望承接更多订单。
- 利尔化学：国内氯代吡啶类和草铵膦产能领先，具备格氏工艺和利尔工艺双重优势，草铵膦市场前景广阔。
- 广信股份：以光气为特色，重点布局吡唑醚菌酯和恶唑菌酮等高效杀菌剂，通过技术升级和产业链延伸提升竞争力。