深度报告-20220221-国盛证券-海利得-002206.SZ-车用丝龙头_三大产业链持续增长_20页_1mb

海利得（002206.SZ）总结

核心内容

海利得是一家专注于涤纶工业丝、帘子布和塑胶材料的制造企业，公司业务覆盖车用丝、安全带丝、安全气囊丝、石塑地板及光伏反射膜等多个领域。公司通过国际化布局和产能扩张，持续提升市场地位与盈利能力，具备较强的技术优势和增长潜力。

主要观点

• 车用丝龙头地位稳固：公司拥有高模低收缩丝、安全带丝、安全气囊丝等差异化产品，性能达到国际先进水平，是车用丝领域的重要参与者。
• 国际化战略初见成效：2018年在越南设立全资子公司，2020年已投产7.9万吨，未来将全部达产，提升至32万吨，增强全球竞争力。
• 帘子布业务稳步增长：公司已进入多家国际一线轮胎品牌供应商体系，未来将新增产能至6万吨，提升市场份额。
• 石塑地板市场潜力大：公司产品已通过欧美认证，出口市场持续增长，新增产能将推动收入提升。
• 光伏反射膜布局有望成为新增长点：公司已获得首个海外订单，未来在国内外市场推进，具备先发优势。
• 盈利预测积极：预计2021~2023年归母净利润分别为5.77亿元、7.48亿元及9.35亿元，对应PE分别为16倍、12倍及10倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

产品与产能

• 涤纶工业丝：公司现有21万吨产能，越南工厂一期11万吨，已投产7.9万吨，预计全部达产后产能将增至32万吨。
• 帘子布：现有4.5万吨产能，预计新增3万吨，总产能将达6万吨。
• 石塑地板：现有500万平方米产能，新增1200万平方米产能，预计未来收入将显著增长。
• 光伏反射膜：2021年新增业务，预计未来几年订单收入将快速增长。

市场与客户

• 车用丝：公司产品广泛应用于汽车安全系统，客户包括奥迪、宝马、奔驰、固铂、韩泰、米其林等国际品牌。
• 帘子布：公司产品已进入固铂、韩泰、住友、米其林等国际一线轮胎厂商的供应链。
• 石塑地板：已通过欧美认证，出口至美国、欧洲、澳大利亚等地，客户反馈积极。

财务表现

• 营业收入：2021~2023年预计分别为44.43亿元、55.89亿元、69.97亿元，年均增长率25.2%。
• 归母净利润：预计分别为5.77亿元、7.48亿元、9.35亿元，年均增长率25.0%。
• 毛利率：预计2021~2023年分别为26.3%、26.7%、26.7%，盈利能力稳步提升。
• 净利率：预计2021~2023年分别为13.0%、13.4%、13.4%。
• EPS：预计2021~2023年分别为0.47元、0.61元、0.76元。
• PE：预计2021~2023年分别为15.8倍、12.2倍、9.8倍，估值逐步下降，但盈利增长显著。

风险提示

• 市场竞争加剧：可能导致产品价格及盈利能力下滑。
• 越南项目投产进度不及预期：可能影响产能释放与业绩增长。
• 原材料价格波动：公司主要原材料价格受国际原油价格影响，存在成本控制风险。

估值与投资建议

• 估值：公司估值低于可比公司，2021~2023年PE分别为15.8倍、12.2倍、9.8倍。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，预期未来业绩持续增长。

行业与市场背景

• 涤纶工业丝：我国是全球最大的生产国，产能占全球70%以上，行业集中度高。
• 帘子布：全球市场约60万吨，公司产能提升有望进一步抢占市场份额。
• 石塑地板：欧美市场增速快，公司具备出口能力，国内渗透率低，未来增长空间大。
• 光伏反射膜：受益于光伏行业快速发展，公司布局有望成为新增长点。

总结

海利得作为涤纶工业丝领域的龙头企业，通过国际化布局和产能扩张，不断巩固其市场地位。公司三大主业（涤纶工业丝、帘子布、石塑地板）均具备增长潜力，尤其是光伏反射膜作为新业务，有望带来新的业绩增长点。尽管存在市场竞争、越南项目进度及原材料波动等风险，但公司具备较强的技术壁垒和成本控制能力，预计未来三年业绩将持续增长，首次覆盖给予“买入”评级。