20161226-浙商证券-海利得-002206.SZ-深度报告_做好车用丝_新材料业务逐步绽放光彩_17页_1mb

海利得（002206）深度报告总结

核心内容

海利得是一家全国领先的涤纶工业长丝和灯箱布制造企业，主要产品包括涤纶工业长丝、帘子布和塑胶新材料。公司近年来通过扩大车用丝产能、优化帘子布产品结构以及拓展塑胶新材料业务，实现了业绩的稳步增长，并有望迎来新的发展阶段。

主要观点

1. 差别化车用丝产能逆势扩张

• 公司大力发展差别化车用丝，2016年上半年5.5万吨车用丝产能已投产，达产后产能接近13万吨，车用丝占比提升至67%。
• 涤纶气囊丝和安全带丝是公司与国际知名汽车厂商合作研发的产品，随着汽车安全需求的提升和尼龙丝替代的推进，市场前景广阔。
• 新建四万吨车用丝项目显著提升了现有产能和差异化率，有助于公司抢占高端市场。

2. 市场空间广阔，帘子布成为利润增长点

• 公司帘子布产能从3万吨扩大到6万吨，未来有望超过工业丝成为公司第一大产品。
• 帘子布是轮胎的重要组成部分，公司凭借高模低收缩丝的高品质，已获得米其林、大陆等国际轮胎厂商的认可。
• 通过智能工厂的建设，帘子布认证周期缩短，产品市场逐步扩大。

3. 石塑地板放量扩大，打开塑胶新材料增长空间

• 环保石塑地板作为终端产品，直接面向消费者，有望成为公司塑胶材料的爆款产品。
• 石塑地板首期200万平米已投产，9月初新增100万平米产能，预计全年销售额超过1亿元。
• 石塑地板在国际市场的认可度高，国内占比仅为5%，未来市场潜力巨大。

关键信息

产能与市场拓展

• 车用丝：2016年新增4万吨产能，预计2018年产能达13万吨。
• 帘子布：2016年新增1.5万吨产能，计划未来两年再投3万吨，预计2018年达产6万吨。
• 石塑地板：首期200万平米已投产，9月初新增100万平米，后续计划新增500万平米。

盈利能力与财务预测

• 营业收入：预计2016-2018年分别为26.19亿元、34.03亿元和42.42亿元，同比增长23.5%、29.9%和24.6%。
• 归属母公司利润：预计2016-2018年分别为2.76亿元、3.71亿元和4.91亿元，同比增长40.5%、34.4%和32.5%。
• 每股收益（EPS）：预计2016-2018年分别为0.56元、0.76元和1.00元/股。
• 毛利率：车用丝和帘子布毛利率持续提升，石塑地板毛利率有望达到28%。

估值与评级

• P/E：预计2016-2018年分别为32、24和18。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，预计未来三年可保持30%以上净利润增速。
• 风险提示：产品销售不达预期。

产品结构与市场应用

主要产品

• 涤纶工业长丝：包括车用丝、安全气囊丝、安全带丝等，毛利率较高。
• 帘子布：主要应用于轮胎制造，公司已获得国际轮胎厂商认证。
• 塑胶材料：包括灯箱布、天花膜和石塑地板，其中石塑地板是新的增长点。

应用领域

• 汽车：安全带丝、安全气囊丝、帘子布。
• 建筑：灯箱布、天花膜、石塑地板。
• 工业：输送带、土工材料、防护材料等。

研发与生产优势

• 公司注重研发投入，2015年研发费用达9861万元，占全年销售额的5%。
• 智能工厂的建设加速了产品认证过程，提升了生产效率。
• 公司产品在国际市场上具有较强的竞争力，客户结构优化，盈利水平显著提升。

同行业比较

• 古纤道：产能60万吨，国内市场占有率22%，出口占比60%以上。
• 尤夫股份：产能33万吨，但毛利率低于海利得。
• 恒力股份：产能大，但工业丝业务占比较小。
• 太极实业：业务多元化，但盈利能力不及海利得。

总结

海利得通过扩大差别化车用丝产能、优化帘子布产品结构、拓展塑胶新材料业务，逐步实现从传统涤纶工业丝向高附加值产品转型。公司产品毛利率稳步提升，盈利能力和市场竞争力显著增强。未来随着新产能的逐步释放，公司有望在车用丝、帘子布和石塑地板等领域持续增长，打开新的市值空间。