20150504-华创证券-海利得-002206.SZ-细丝保障安全_业绩爆发在即_16页_801kb

涤纶行业与海利得公司分析总结

核心内容

海利得（002206.SH）是一家专注于涤纶工业丝、塑胶材料和涤纶帘子布的高新技术企业，产品差异化程度高，在车用丝领域具有显著的竞争优势。随着新产能的陆续投产，公司盈利能力将显著提升，业绩有望进入爆发期。

主要观点

1. 行业格局改善

   • 涤纶工业丝行业新增产能明显放缓，行业集中度显著提升。
   • 行业需求增长高于供给增长，尤其是车用丝需求空间广阔。
   • 涤纶丝在性价比上优于锦纶、芳纶等其他纤维，逐步替代趋势明显。

2. 公司产品优势

   • 海利得在涤纶工业丝领域具备高模低收缩丝、安全带丝、安全气囊丝等差别化产品，技术领先，客户认可度高。
   • 塑胶业务聚焦中高端产品，如灯箱布、天花膜、石塑地板等，市场反馈良好。
   • 市场占有率高的涤纶帘子布产品，已通过多项国际认证，订单增长迅速。

3. 产能扩张与业绩增长

   • 2015年底至2016年初，公司将新增4万吨车用丝产能，显著提升差别化率至78.29%。
   • 塑胶地板、帘子布等产品将逐步投产，为公司业绩增长提供支撑。

4. 管理层战略

   • 公司积极拓展电商渠道，探索产业链延伸和外延式并购，有望提升估值体系。

关键信息

• 主要产品：涤纶工业长丝、塑胶材料、涤纶帘子布。
• 2015-2017年盈利预测：EPS分别为0.53元、0.70元、0.96元，对应市盈率PE为30X、22X、16X。
• 投资评级：推荐，基于未来业绩增长预期及行业前景。
• 财务表现：2014年净利润为144.77百万，预计2015年将增长至237百万，2017年达到432.40百万。
• 市盈率与市净率：2014年市盈率49.24倍，市净率3.39倍，未来估值有望下降。
• 主要财务指标：
  • 主营收入：2014年为2286.09百万，预计2015年增长至2774.61百万。
  • 净利润：2014年为144.77百万，预计2015年增长至237百万。
  • 资产负债率：2014年为44.87%，预计未来逐步下降。
  • 毛利率：预计2015年为21.8%，2017年将达24.0%。
  • 净利率：预计2015年为8.5%，2017年将达10.0%。
  • ROE：预计2017年达17.1%。

产能与市场前景

• 涤纶工业丝：公司当前拥有13.5万吨产能，其中车用丝7.35万吨，普通丝6.15万吨。
• 新增产能：预计2015年底至2016年初，新增高模低收缩丝1.5万吨、车用丝4万吨、帘子布1.5万吨、灯箱布2亿平米。
• 车用丝需求：车用丝包括安全带丝、安全气囊丝、轮胎帘子布等，其中安全气囊丝市场占有率高达80%以上，预计未来需求快速增长。
• 安全气囊市场：全球安全气囊配置率较低，未来增长空间大，涤纶丝因其成本优势逐渐替代锦纶。

风险提示

1. 新项目推进低于预期。
2. 产品竞争激烈，可能影响盈利能力。
3. 国外反倾销风险。

附录：财务预测表（单位：百万）

总结

海利得凭借在涤纶工业丝领域的领先地位和产品差异化优势，以及在塑胶材料和帘子布方面的持续发展，正迎来业绩爆发期。随着行业集中度提升和需求增长，公司未来增长潜力巨大。管理层积极拓展电商渠道和产业链整合，有望进一步提升公司估值。尽管存在一定的市场和政策风险，但总体来看，公司具备良好的发展前景和投资价值。