20210428-中泰证券-海利得-002206.SZ-上半年同比高增长_车用丝龙头迈上成长新台阶_3页_559kb

海利得（002206.SZ）2021年上半年总结

核心内容概述

海利得（002206.SZ）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，公司作为车用丝行业的龙头企业，其盈利能力与市场表现均表现出强劲的恢复态势。分析师谢楠维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点

业绩表现

• 2021年一季度：公司实现营业收入10.91亿元，同比增长33.84%；归母净利润1.22亿元，同比增长166.57%；扣非后归母净利润1.11亿元，同比增长101.87%。
• 2021年上半年预测：预计上半年实现归母净利润2.33亿元-2.84亿元，同比增长130%-180%。
• 2021-2023年盈利预测：归母净利润分别为4.91亿元、6.22亿元、7.48亿元，对应PE分别为15.1X、12.0X、9.9X，显示估值逐步下降，盈利持续增长。

行业背景

• 车用丝行业自2020年三季度开始逐步修复，疫情对公共交通的限制推动了汽车轮胎市场需求增长。
• 全球聚酯帘子布出现供不应求，进一步支撑了公司产品需求。

成长驱动因素

• 新产能建设：公司持续推进4万吨车用工业丝和3万吨帘子布技改项目，帘子布产能将由4万吨提升至6万吨。
• 越南项目：自2018年起推进的越南11万吨差别化涤纶工业长丝项目已有8.2万吨投产，剩余产能将分批释放。
• 产品创新：公司积极布局差异化产品，如安全带丝、安全气囊丝等，成为国际一线品牌轮胎制造商的合格供应商。
• 多元化发展：拓展塑胶地板、压延膜等新领域，已开发出WPC地板、SPC石塑地板、MGO超耐磨地板等国内领先产品，并进入欧美知名品牌OEM供应体系。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2019A为40.14亿元，2020A为35.13亿元，2021E为47.40亿元，2022E为55.86亿元，2023E为62.70亿元。
• 净利润：2019A为3.27亿元，2020A为2.52亿元，2021E为4.91亿元，2022E为6.22亿元，2023E为7.48亿元。
• 每股收益：2021E为0.40元，2022E为0.51元，2023E为0.61元。
• 市盈率（PE）：2021E为15.1X，2022E为12.0X，2023E为9.9X。
• 市净率（PB）：2021E为2.02X，2022E为1.80X，2023E为1.58X。

成本与费用

• 毛利率：2021E为21.4%，较前期有所提升。
• 三费变动：销售费用率下降1.68pct至1.17%，管理费用率下降0.66pct至3.14%，研发费用率小幅上升0.16pct至3.72%。

资产与负债

• 总股本：12.23亿股，流通股本9.63亿股。
• 市值：74亿元，流通市值59亿元。
• 资产负债率：2020A为50.27%，2021E为46.79%，2022E为39.24%，2023E为41.22%。
• 流动资产占比：2021E为44.8%，2022E为45.0%，2023E为56.1%。

投资价值

• 估值提升：公司盈利预期持续增长，估值逐步下降，投资吸引力增强。
• 行业前景：车用丝行业需求恢复，公司产品具备高技术含量和高附加值，竞争优势明显。

风险提示

• 产能释放不达预期：新项目推进或面临不确定性，影响业绩增长。
• 下游需求萎缩：汽车行业或轮胎行业需求波动可能对公司的盈利能力产生负面影响。

附录：财务模型预测摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	40.14	35.13	47.40	55.86	62.70
归母净利润（亿元）	3.27	2.52	4.91	6.22	7.48
毛利率（%）	19.4	20.7	21.4	21.7	22.5
净利率（%）	8.1	7.2	10.4	11.1	11.9
每股收益（元）	0.27	0.21	0.40	0.51	0.61
每股经营现金净流（元）	0.59	0.31	0.61	0.74	0.93
市盈率（倍）	22.73	29.56	15.1	12.0	9.9
市净率（倍）	2.66	2.57	2.02	1.80	1.58

投资建议

分析师谢楠维持“买入”评级，认为公司业绩有望持续增长，估值逐步优化，具备良好的成长性和投资价值。

总结

海利得（002206.SZ）凭借车用丝行业的复苏、新产能的逐步释放以及差异化产品的布局，实现了2021年上半年的高增长。公司积极拓展新市场与新业务，提升产品附加值和竞争力，未来增长潜力较大。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备较强的投资价值。