航空发动机行业深度研究系列报告之一：“六问六答”谈航发，深度解析禁运事件影响及行业发展-20200225-华创证券-24页_1mb

报告摘要

本报告围绕美国对我国航空发动机出口的潜在禁运问题，分析其对我国民机产业和航空发动机产业的影响，同时探讨航空发动机与芯片行业的异同，为投资者提供参考。

禁运可能性较低：
- 从商业角度分析，美国若全面禁运LEAP-1C发动机，将对CFM国际公司及GE公司造成不利影响，因此禁运可能性较小。
- 从技术角度看，禁运并不能有效阻止技术泄露，且我国在航空发动机领域已有大量国外先进产品使用经验，技术积累已经形成。
禁运对民机产业的影响：
- 禁运将对我国刚起步的民机产业造成较大影响，尤其是C919的适航取证和交付计划可能延迟。
- 若仅禁运未来出口，适航工作仍可正常推进，但批量交付将受到影响。
替代解决方案分析：
- PW1000G系列：虽为替代选项，但由美国公司生产，存在禁运风险。
- CFM56和V2500：均为美国主导产品，技术代差大，难以替代LEAP-1C。
- PD-14：俄罗斯产品，尚未获得欧美适航认证，短期内难以适配C919。
- CJ-1000A：我国自主研发，但研制周期长，短期内难以跟上C919适航节奏。
- 英国RR公司产品：主要应用于宽体客机，缺乏适合C919的成熟产品。
综合来看，短期内C919难以找到合适的替代发动机。

相似之处：
- 高科技属性：均是技术密集型产业，代表国家科技水平。
- 战略意义：均是国家关键战略产业，受到高度重视。
- 市场空间广阔：芯片市场2018年全球达4688亿美元，航空发动机市场未来20年预计达1.06-1.3万亿美元。
不同之处：
- 技术成熟度：芯片行业已实现部分国产化替代，航空发动机尤其是民用发动机仍处于早期阶段。
- 行业模式：芯片行业为市场化运作，航空发动机行业尤其军用领域仍以完成型号交付为主，市场化程度较低。

产业现状：
- 军用航空发动机仍依赖进口，技术水平相对落后。
- 民用航空发动机刚刚起步，尚未有成熟产品，处于基础研发阶段。
发展趋势：
- 国家高度重视，推动“两机”专项，加大资金投入。
- 体制机制逐步优化，航空发动机发展走向正轨。
- 民用航空发动机正向研发起步，技术积累和基础研究逐步加强。

航发动力（600893.SH）：
- 航空发动机龙头，产品覆盖多种类型，是三代主战机唯一供应商。
- 2019年前三季度营收127.94亿元，净利润4.13亿元，短期业绩承压，长期发展向好。
- 推行市场化债转股，有望提升经营质量。
航发科技（600391.SH）：
- 发动机零部件重要供应商，外贸业务稳定。
- 2019年前三季度营收16.49亿元，净利润-3.03亿元，受燃机需求萎缩影响。
- 未来内贸产品有望成为新的增长点。
航发控制（000738.SZ）：
- 发动机控制系统国家队，国际转包业务稳步推进。
- 2019年前三季度营收20.78亿元，净利润2.52亿元，业务结构持续优化。
- 受益于“两机”专项及军民融合政策，未来发展可期。
火炬电子（603678.SH）：
- 军用陶瓷电容器龙头，特种陶瓷材料业务进入拐点。
- 2019年前三季度营收17.27亿元，净利润2.91亿元，年均复合增长超20%。
- 特种陶瓷新材料有望成为新的业绩增长点。
应流股份（603308.SH）：
- 专用设备零部件领先制造商，核电、航空航天、“两机”领域全面布局。
- 2019年前三季度营收14.22亿元，净利润1.06亿元，航空航天业务增速显著。
- 通过内生外延方式强化航空发动机领域布局。