20210413-浙商证券-航空发动机行业深度报告_航空发动机_技术突破+时代需求_军民接力驱动成长_47页_6mb

航空发动机行业深度报告总结

核心内容

航空发动机是国家综合国力和国防实力的重要体现，被誉为“工业皇冠上的明珠”。其技术含量高、研发周期长、投入大，是航空工业的核心动力来源。目前，世界范围内具备军用航空发动机研制能力的国家主要为美、俄、英、法、中五大常任理事国，而商用大涵道比发动机则由美、英三巨头及其合资公司垄断。中国航空发动机产业起步较晚，长期依赖进口，但近年来通过成立中国航空发动机集团（航发集团）和实施“两机专项”战略，实现了自主研制的突破，逐步覆盖军民各类型飞机需求。

主要观点

1. 航空发动机的产业价值

   • 航空发动机产业不仅是国家安全的重要保障，也是国家产业升级和经济发展的关键推动力。
   • 未来十五年，中国航空发动机产业链整机市场年均规模将超1,000亿元，复合增速超15%，呈现“微笑曲线”式发展。
   • 军用发动机市场预计年均900亿元，商用发动机市场有望在2030年打开，年均千亿市场可期。

2. 产业链结构

   • 中国航空发动机产业链涵盖设计研发、原材料、零部件加工、整机交付和维修保障五大环节。
   • 设计研发主要由研究院所和高校主导，无上市公司；
   • 原材料环节以高温合金、钛合金和复合材料为主，其中高温合金和钛合金合计占比达70%；
   • 零部件环节中，控制系统、压气机/涡轮叶片、机匣等结构件是核心组成部分，航发控制、航亚科技、应流股份等企业具备较强竞争力；
   • 整机交付由航发动力垄断，维修保障环节因军机训练强度增加而成为新的增长点。

3. 技术发展与国家战略

   • 中国航空发动机技术起步晚，但发展迅速，已实现三代军用发动机自主研制，正在推进四代发动机的突破。
   • 国家政策持续支持，如“两机专项”投入超1000亿元，带动地方和企业投入，预计总投入不少于3000亿元。
   • 《“十四五”规划》明确提出推进民用大涵道比涡扇发动机CJ1000研制，突破宽体客机发动机关键技术。

关键信息

市场空间预测

• 军用航空发动机：2021~2035年均市场规模约1000亿元，前10年增速约18%，之后逐渐放缓至10%。
• 商用航空发动机：2021~2039年均市场规模约1000亿元，预计2030年实现国产商用发动机整机市场突破。
• 整体市场：2021~2035年均复合增速超15%，市场空间广阔。

产业链重点企业

• 整机及维修保障：航发动力（唯一龙头）
• 零部件：航发控制（控制系统龙头）、航亚科技（压气机精锻叶片）、应流股份（高端涡轮精铸叶片）
• 原材料：钢研高纳（高温合金龙头）、西部超导（钛合金龙头）、中航高科（复合材料龙头）

技术与产业特点

• 高技术、高投入、高壁垒：航空发动机需综合热力学、材料学、控制技术等多领域知识，研发周期长、成本高。
• 衍生化发展：通过核心机技术衍生出多种发动机产品，形成系列化、模块化生产，降低研发风险。
• 国家主导：航空发动机发展被赋予国家意志，受到政策、资金、技术等多方面支持，未来发展前景明确。

投资建议

• 重点推荐领域：整机及维修保障、零部件、原材料。
• 重点企业：
  • 航发动力（整机交付及维修保障龙头）
  • 航发控制（控制系统龙头）
  • 航亚科技（压气机精锻叶片）
  • 应流股份（高端涡轮精铸叶片）
  • 钢研高纳（高温合金龙头）
  • 西部超导（钛合金龙头）
  • 中航高科（复合材料龙头）

风险提示

• 重点军民用发动机型号研制进展不及预期
• 军工产品订单不及预期

行业评级

• 国防装备：看好

总结

中国航空发动机产业正迎来快速发展阶段，得益于国家政策支持、技术突破和军民融合发展战略，未来市场空间巨大，产业链日趋完善。随着C919等国产飞机的推进，商用发动机市场有望逐步打开。航发集团的成立和“两机专项”的实施，标志着中国航空发动机产业进入自主研制新阶段，预计未来十五年将实现年均2000亿左右的市场规模，是国家产业升级和国防安全的重要支撑。