航空发动机行业深度报告：航空发动机，技术突破+时代需求，军民接力驱动成长-20210413-浙商证券-41页_3mb

航空发动机行业深度报告总结

核心内容

航空发动机是航空工业的核心，被誉为“工业皇冠上的明珠”，其技术难度和复杂性极高，是衡量国家综合国力的重要指标。航空发动机产业具有高技术、高投入、高壁垒、长回报周期等特点，其发展不仅关乎国家安全，也对国家产业升级具有重要意义。当前，全球航空发动机市场由美英三巨头主导，中国虽起步较晚，但近年来通过成立中国航空发动机集团（航发集团）和实施“两机专项”，正在加快实现自主研制和产业突破。

主要观点

• 航空发动机的战略意义：航空发动机是大国博弈的重要工具，未来在军民领域具有巨大的战略价值和市场潜力。
• 国际格局：三代军用发动机五大常任理事国标配，四代发动机中美俄主导；商用大涵道比发动机由美英三巨头垄断，中俄正在努力突破。
• 中国现状：中国航空发动机产业起步晚、发展曲折，目前仍依赖进口先进型号，但已实现部分型号的自主研制，如涡扇-10（太行）发动机。
• 产业特点：航空发动机产业具有“三高一长”的运行特点（高压、高温、高转速、长期循环），技术门槛高、投资周期长，对参与者要求极高。
• 产业链布局：中国已形成涵盖设计研发、加工制造（原材料与零组件）、整机集成交付、运营维修的完整产业链，且具备军民融合的特性。

关键信息

市场空间

• 军用航空发动机：预计2021~2035年年均市场规模近1000亿元，前10年军用放量，10年后民用接力。
• 商用航空发动机：预计2021~2039年年均市场规模约1000亿元，C919已获上千架订单，长江-1000A预计2030年投入商用。
• 整体市场：未来15年航空发动机整机市场年均规模超1000亿元，复合增速超15%，预计形成“微笑曲线”增长态势。

产业链重点

• 整机：航发动力是唯一龙头，负责整机交付及维修保障。
• 零部件：航发控制垄断控制系统，航亚科技、应流股份在压气机、涡轮叶片领域具有潜力。
• 原材料：高温合金、钛合金、复合材料是主要材料，占比合计达70%以上。钢研高纳、西部超导、中航高科是重点企业。
• 维修保障：军用维修保障需求增长，航发动力是龙头，航新科技也有一定优势。

政策与改革

• 航发集团成立标志着中国航空发动机产业进入自主研制新阶段。
• 军工央企混改、股权激励、军品定价机制改革、优质资产注入等改革措施持续推动行业发展。
• 国家政策持续支持，如“两机专项”、《中国制造2025》、《十四五规划》等，均对航空发动机发展提出明确要求。

投资建议

• 重点看好：整机及维修保障、零部件、原材料。
• 推荐标的：
  • 航发动力：整机交付及维修保障龙头。
  • 航发控制：控制领域垄断性龙头。
  • 航亚科技：精锻叶片技术领先，参与民机发动机研制。
  • 应流股份：高端涡轮精铸叶片，助力打开两机市场。
  • 钢研高纳：高温合金领域龙头。
  • 西部超导：钛合金产业最优赛道，业绩增长预期强。
  • 中航高科：复合材料预浸料领域垄断性地位。

风险提示

• 重点军民用发动机型号研制进展不及预期。
• 军工产品订单不及预期。

行业评级

• 国防装备：看好。

未来发展趋势

• 技术突破：随着“两机专项”持续推进，中国航空发动机技术将不断突破，实现自主可控。
• 军民融合：航发集团推动军民协同，提升产业链整体竞争力。
• 改革驱动：军工央企改革持续深化，推动行业效率提升和市场拓展。
• 市场增长：未来十五年，航空发动机市场需求旺盛，尤其是军用和民用领域，将为产业链带来巨大经济效益。

图表与数据

• 全球航空发动机市场预测：2020~2034年总产量约23.8万台，总产值约1.3万亿美元。
• 中国军用航空发动机进口额：2015~2017年企稳回落。
• 美国航空发动机研发投入：基础预研占1/3，政府投入占2/3以上，体现了其技术领先优势。
• 航空发动机产业链四级结构：从设计研发到维修保障，形成完整的产业生态。

结论

中国航空发动机产业正处于快速成长阶段，技术突破与国家战略需求高度契合，未来市场空间广阔。随着政策支持、改革推进和自主研发能力提升，中国有望在航空发动机领域实现从依赖进口到自主可控的转变，成为全球航空发动机市场的重要参与者。