20130927-上海证券-9月27日固定收益研究晨报_人行呵护流动性_节前债市宜观望_12页_1mb

上海证券固定收益研究晨报总结（2013年9月27日）

核心内容

本报告为2013年9月27日的固定收益研究晨报，聚焦于中国债市的流动性、利率债与信用债市场动态、衍生品及可转债表现，以及相关财经要闻。报告指出，人行通过逆回购操作维持市场流动性，同时对央票进行续作，以稳定资金面。此外，报告提及野村证券关于地方债务违约的预期，以及吉煤集团信用评级下调的影响。

主要观点

1. 流动性判断

• 人行于9月26日进行了800亿元的14天期逆回购操作，中标利率维持在4.10%。
• 人行还续作了49亿元的3年期央票，利率为3.50%。
• 节前流动性得到较好维护，预计节后资金回流将有助于稳定市场。
• 银行间市场隔夜资金价格明显下行，交易活跃度提升，整体利率曲线重心下沉。

2. 利率债

• 国债0.75年、5年和10年期收益率下行3-8BP，分别降至3.44%、3.86%和3.99%。
• 固息金融债收益率下行幅度小于国债，显示市场对利率债的偏好。

3. 信用债

• 信用债市场整体表现活跃，部分品种收益率上行，如13中冶SCP003上行30BP至5.73%。
• 吉煤集团信用评级下调至AA，因煤炭行业整体下行及安全事故影响。
• 短期信用债收益率受流动性改善影响有所下行，但其他债券涨跌不一。

4. 衍生品及可转债

• 国债期货合约高开高走，创上市以来新高，主力合约TF1312收报94.572元，涨0.15%。
• 虽然期货价格上涨，但基差套利空间有限，成交量可能因长假而进一步萎缩。
• 建议短期以观望为主。

关键信息

一、债市展望

• 节后资金面表现关注重点，人行操作已覆盖10月5日的存款准备金缴款需求。
• 10月8日将有新债券发行，包括企业债、中期票据、短期融资券等。

二、债市回顾

• 银行间市场：
  • 同业拆借成交260笔，金额1368.76亿元。
  • 质押式回购成交1947笔，金额5463.05亿元。
  • 现券买卖市场成交1157笔，金额782.50亿元。
• 交易所市场：
  • 上交所债券成交2223.69亿元，深交所无。
• 昨日债市变化：
  • 银行间市场：缴款9只，金额108亿元；上市/流通14只，金额440亿元；到期7只，金额219亿元。

三、风险提示

• 野村证券认为，中国政府可能允许个别地区出现地方债务违约，以解决结构性债务问题。
• 吉煤集团因煤炭市场景气度下滑、安全事故及高负债，被中诚信下调信用评级至AA。

四、央行动态

• 人行开展800亿元14天期逆回购操作，中标利率为4.10%。
• 人行续作49亿元3年期央票，利率为3.50%。

五、今日发行

• 银行间市场：
  • 蒙西水泥、五矿股份、深圳燃气等发行中期票据或短期融资券。
  • 临汾尧都投建发行企业债，金额15亿元，期限7年。
• 上交所：
  • 临汾尧都投建发行企业债，金额15亿元，期限7年。
• 深交所：
  • 无发行计划。
• 商业银行柜台：
  • 财政部发行国债，金额240亿元及160亿元，期限分别为3年和5年。

六、昨日报告摘要

• 用工成本攀升成企业主要困难：企业面临用工成本上升的压力。
• 房产税试点扩围步伐加快：技术培训准备就绪，试点扩围可能加速。
• 生态建设制度保障与财税支持：节水技术推广和环保政策有望出台。
• 油品质量升级：未来两年将升级至国四，2017年后升级至国五。
• 动力煤期货上市：郑商所动力煤期货周四上市，基准价为520元/吨。
• 季末存贷比压力大：理财产品风险测评可能流于形式。
• 市政债发行呼声高涨：与城镇化研究相关，政策建议正在形成。

七、海外债市

• 美国：
  • 公债价格因股市回落和美联储官员讲话而上涨。
• 欧洲：
  • 欧债收益率下跌，因ECB总裁暗示可能再次使用LTRO。
• 日本：
  • 公债价格稳中有涨，利率小幅下跌。

投资评级体系

• 安全性：高、高、全分布、低
• 收益性：高、高、高、低
• 流动性：高、低、高、全分布
• 评级分类：
  • 两全级：适合银行、保险、基金、券商、专业投资者。
  • 配置级：适合银行、保险。
  • 投资级：适合基金、券商、专业投资者。
• 评级定义：
  • 安全性：主体评级+债项评级+经营、财务前景。
  • 收益性：市价与中债估值差距、STW。
  • 流动性：融资适当性、交易规模（市场深度和广度）。

免责条款

• 报告信息来源于公开资料，准确性与完整性无法保证。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。
• 报告仅限特定客户使用，未经授权不得发布、复制、引用或转载。
• 上海证券有限责任公司保留对报告的修改权和最终解释权。