20181231-长城证券-固定收益研究周报_债市年末行情_春节前降准必要性抬升_14页_1mb

债市年末行情及春节前降准预期分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年12月24日至12月31日的债市情况，包括资金面、债券发行及收益率变化，同时涉及海外市场动态。报告指出，资金面维持不紧不松，市场资金为跨年及春节前的资金需求做准备，预计春节前可能有降准操作。利率债收益率普遍下行，金融债和地方债交易量大幅下滑，品种利差空间有限。海外市场方面，美债收益率全面回落，日本十年期国债收益率大幅下行，欧洲国债收益率出现波动和分化。

主要观点

1. 资金面情况

• 央行操作：本周央行发行7天逆回购3200亿元，14天逆回购1800亿元，同时到期逆回购4900亿元，净投放资金100亿元，流动性不紧不松。
• 资金需求：银行间质押式回购R007成交量上升，R001成交量下降，显示市场为元旦和春节前的资金需求做准备。
• 利率变化：银行间质押式回购利率有升有降，R001、R007、R3M、R6M利率上行，其他期限利率下行。存款类机构质押式回购利率大部分下行，DR001、DR007、DR3M、DR4M上行。
• 跨市场利率分化：上交所和深交所质押式回购利率分化，4天以内资金大幅上升，显示市场对短期资金需求增加。

2. 债市发行情况

• 总发行量：本周债券总发行量为7510.4亿元，较上周减少864亿元，总发行只数减少111只。
• 到期偿还量：本周到期偿还量为3974.27亿元，较上周下降2185.53亿元。
• 净融资：本周净融资额为2784.09亿元，较上周增加798.04亿元，主要因同业存单净融资大幅上升。
• 同业存单：本周同业存单发行量增加，到期量减少，导致净融资大幅上升。

关键信息

1. 资金市场

• 流动性：央行操作保持流动性不紧不松。
• 利率变化：银行间质押式回购利率呈现分化，R007上行幅度最大，R014下行幅度最大。
• 跨年准备：市场对短期资金需求增加，预计春节前可能有降准操作。

2. 利率债市场

• 总交易量：本周利率债总交易量为32222.59亿元，较上周减少13473.98亿元。
• 收益率变化：国债、国开债、政策性金融债收益率大多下行，10年期国债收益率下行幅度最大。
• 利差变化：国债期限利差分化，10Y-1Y、10Y-5Y、10Y-7Y利差收窄；7Y-5Y利差上行，但整体利差空间有限。
• 品种利差：1年期、5年期和10年期国开债与国债利差大幅下降，1年期降幅最大。

3. 同业存单

• 发行及到期：同业存单本周发行629只，总发行量5170.1亿元，到期量2795.5亿元。
• 净融资：同业存单净融资为2374.6亿元，较上周大幅增加2363.6亿元，成为本周净融资的主要来源。

4. 海外债市

• 美国债市：美债收益率全面回落，1年、5年、10年期收益率分别下降1.91%、3.03%、2.51%。
• 日本债市：日本10年期国债收益率大幅下行30.19%，5年期国债收益率下降1.61%，1年期国债收益率上升11.11%。
• 欧洲债市：欧洲公债收益率出现波动和分化，5年期和10年期收益率上行，英国国债收益率下行。

风险提示

• 货币政策不及预期：央行可能未按预期进行降准操作。
• 欧美资本市场动荡：美国政府关门导致美股大跌，欧洲政治不确定性增加，可能引发国债收益率波动。

债券市场动态

• 利率债发行：本周利率债发行658只，总发行量6062.42亿元，较上周减少2455.3亿元。
• 地方债：地方债发行22只，总发行量414.62亿元，较上周减少1021.28亿元。
• 金融债：金融债交易量下降幅度最大，显示市场活跃度降低。

总结

整体来看，2018年末债市资金面保持不紧不松，市场资金为跨年及春节前做准备，预计春节前可能有降准操作。利率债收益率大多下行，品种利差空间有限，金融债和地方债交易量大幅下滑。海外市场方面，美债收益率全面回落，日本十年期国债收益率大幅下行，欧洲国债收益率波动明显。市场参与者需关注货币政策变化及海外资本市场的稳定性。