20160517-上海证券-固定收益研究晨报_补水非放水_MLF量松价未动_17页_1mb

债市晨报总结：2016年05月17日

核心内容概述

2016年5月17日，中国债券市场整体呈现流动性宽松、利率债收益率上行、信用债市场调整压力持续的态势。央行通过MLF和逆回购操作释放流动性，但更多为应对即将到期的MLF，而非全面放水。市场整体资金面保持平稳，但投资者对债市的调整压力仍有所警惕。

主要观点

1. 流动性分析

• 货币市场利率涨跌互现：周一同业拆借1天、7天和14天分别上行0.06BP、7.66BP和7.37BP；质押式回购1天和21天分别上行0.2BP和1.50BP，7天和14天分别下行0.39BP和0.16BP。
• MLF操作：央行进行3个月MLF和6个月MLF操作，分别投放1750亿和1150亿，利率与上期持平，分别为2.75%和2.85%。
• 净投放：央行通过7天期逆回购操作净投放250亿元，加上MLF操作，合计净投放2900亿元，为应对未来MLF到期，属于“补水”而非“放水”。
• 流动性展望：预计央行将继续采用“MLF+逆回购”工具稳定资金面，短期流动性平稳格局延续。

2. 利率债分析

• 收益率整体上行：国债收益率曲线除个别期限外，整体上行1-2BP；政策性金融债和国开债曲线整体上行，部分期限上行幅度较大。
• 具体表现：
  • 政策性金融债：10年期上行2BP至3.48%，15年期下行1BP至3.88%。
  • 国开债：3年期上行3BP至2.96%，5年期上行3BP至3.21%，10年期上行3BP至3.3%，20年期稳定在3.93%。
• 经济背景：上周经济数据进一步削弱了经济好转预期，市场对数据回落的利好已有消化，债市调整压力未尽。
• 投资建议：虽然短期债市有机会，但长期来看，因农发债放量和货币政策中性，债市并不乐观，投资者应保持谨慎。

3. 信用债市场

• 收益率涨跌互现：高等级公司债收益率下行，中低等级公司债收益率上行。
• 违约风险上升：5月以来，内蒙古奈伦集团、东北特钢集团、天威英利等相继违约，年初以来已有超过20家公司违约，主体评级下调事件数量达2015年同期的两倍。
• 评级调整高峰：年报期后，信用债市场面临评级调整压力，违约预期或进一步上升。
• 投资建议：投资者应优先选择高资质信用债，避免“踩雷”。

关键信息

表1：今日债市变化（只，亿元）

表2：昨日货币市场利率涨跌

表3：昨日活跃债券统计（成交前十位债券交易情况）

风险提示

1. 民生银行社区支行锐减：因监管要求，民生银行在北京的社区支行数锐减一半，部分网点经营冷清。
2. 综艺股份收购财务问题：综艺股份拟以101亿元收购中星技术，但其财务状况受到质疑，应收账款增速远超营收。
3. 山东地矿收购业绩未达承诺：山东地矿2012年购入资产的2014年和2015年利润承诺均未实现。
4. 现代牧业利润腰斩：受奶价下滑影响，现代牧业2015年净利润同比下降56.31%，流动负债增加，银行存款减少。

债券发行与上市

近期待发行债券（银行间市场）

上交所近期发行债券

近期上市债券