农林牧渔行业2022年度策略：拥抱周期，播种未来-20211215-天风证券-75页_2mb

农林牧渔行业2022年度策略总结

核心内容概述

本报告对2022年农林牧渔行业进行了全面分析，重点探讨了养殖、种植、饲料及动保等子行业的发展趋势与投资机会。行业整体面临猪价下行、养殖亏损及产能去化压力，但随着周期性调整，行业有望迎来反转。同时，转基因种业、宠物经济等板块具备长期增长潜力。

主要观点

1. 养殖产业链

• 猪价趋势：猪价底部已现，预计2022年Q2有望反转。
• 产能去化：当前养猪亏损严重且持续4个月以上，真实产能出清幅度或超预期。能繁母猪存栏连续5个月下降，累计去化程度达11.10%。
• 疫病风险：冬季为非瘟疫情高发期，养殖全面亏损下，饲料营养、动保防疫、猪场管理下降，疫病风险敞口较大，若发生则有望加速产能去化。
• 标的推荐：重点推荐【温氏股份】和【牧原股份】，其次包括【新希望】、【天康生物】、【傲农生物】、【正邦科技】、【天邦股份】、【唐人神】、【中粮家佳康】等。

2. 种植产业链

• 政策变化：2021年11月农业农村部发布转基因品种审定及生产流程指导，政策利好，商业化正式开启。
• 市场潜力：转基因玉米种子有望达到90%渗透率，预计带来近100亿元利润规模。
• 重点推荐：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】等公司，因其具备转基因技术储备、研发能力及管理优势。

3. 饲料板块

• 核心竞争力：海大集团在畜禽养殖规模化进程中，市占率加速提升，主业盈利能力有望进一步提升。
• 短期策略：饲料行业在产能去化阶段可能面临量增压力，但海大集团凭借其综合服务商模式，有望在市场中脱颖而出。
• 重点推荐：【海大集团】。

4. 动保板块

• 估值低位：当前动保板块市盈率（TTM）仅为32倍，低于近五年中位值，板块处于底部区域。
• 未来增长：预计2022年下半年猪价回升，免疫程序回归正常，需求有望改善，叠加新产品推出，业绩有望持续增长。
• 重点推荐：【生物股份】、【科前生物】、【普莱柯】等，因其在研发、工艺和渠道方面具有显著优势。

5. 宠物板块

• 海外业务：受外部因素影响，三季度业绩下滑，但预计明年海外业务有望迎来拐点。
• 国内市场：国内宠物市场持续增长，公司内销有望实现高增长。
• 重点推荐：【中宠股份】、【佩蒂股份】。

关键信息

1. 农林牧渔板块表现

• 营收增长：2021年Q1-Q3，农林牧渔板块总营收同比增长53.13%，排在申万行业第8位。
• 盈利下降：2021年Q1-Q3，归母净利润同比下降109.19%，板块盈利能力排名下降至最后一位。
• 细分板块：养殖业为营收最大来源，但因猪价低迷，亏损严重；饲料板块营收增速最快，达43.56%。

2. 猪周期分析

• 历史周期：猪价呈现3-4年周期性变化，受养殖周期影响，产能变化存在时滞。
• 周期特点：长期趋势性上行，中期呈现蛛网模型下的周期性波动，短期受季节性因素影响。
• 猪价反转：预计2022年Q2猪价有望反转，当前猪价反弹或延缓产能去化，需关注反弹高度和养殖户情绪。

3. 养殖行业现状

• 产能去化：能繁母猪存栏连续下降，累计去化幅度达11.10%。
• 生产效率：MSY（母猪到肥猪的生产效率）边际提升，但产能去化幅度仍需进一步观察。
• 出栏体重：受猪价下跌影响，出栏体重下降，但季节性消费旺季可能刺激出栏体重回升。

4. 规模化企业优势

• 集中度提升：生猪养殖产业集中度持续提升，头部企业如牧原股份、温氏股份等在产能扩张和经营管理方面表现突出。
• 成长性：规模化企业具备成本优势、资金储备和管理能力，能更好地应对周期性波动。

十大金股推荐

1. 牧原股份：成本优势显著，过冬能力强
2. 温氏股份：成长弹性高，资金储备充足
3. 海大集团：饲料龙头，核心竞争力凸显
4. 隆平高科：转基因技术储备丰富，传统品种和渠道优势突出
5. 登海种业：玉米种子龙头，有望把握转基因玉米机遇
6. 大北农：转基因技术领先，扩区面积最广
7. 中宠股份：国内市场从0到1，长期成长值得期待
8. 生物股份：动保龙头，进入研发和产品驱动新阶段
9. 科前生物：非强免疫苗龙头，核心产品市占率领先
10. 普莱柯：研发兑现、产品补齐、营销升级，业绩有望持续增长

风险提示

1. 国家政策变动风险
2. 养殖疫病风险
3. 种植政策落地不及预期风险
4. 价格波动风险
5. 市场系统性风险