2022年农林牧渔行业年度策略报告：把握猪周期反转，拥抱景气度提升-20211130-银河证券-30页_2mb

农林牧渔行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2022年农林牧渔行业投资机会，重点围绕猪周期反转、黄羽鸡产能出清、种业行业变革及饲料龙头企业的α赋能四个方面展开。

主要观点

• 猪周期：当前处于猪周期下行阶段，预计2022年第三季度（22Q3）为二次探底时间，不排除提前可能性。个股布局最佳时点为22年第一季度（22Q1），前提是基于猪价动态评估。
• 黄羽鸡：2021年黄羽鸡产能持续出清，2022年或于Q3-Q4出现产能拐点，随着价格逐步回升及成本趋于稳定，盈利能力有望好转。
• 种业：转基因政策持续推进，商业化进程加速，预计2022年玉米种子市场将迎来变革。转基因玉米潜在空间约为467亿元，头部企业将显著受益。
• 饲料：行业集中度提升，头部企业有望把握产能扩张机会，实现增长。2022年猪料产量预计下行，但龙头企业具备优势。

关键信息

一、行业表现

• 2021年1月1日至11月25日，农林牧渔板块整体下跌6.75%，同期沪深300上涨0.39%，跑输市场。
• 农产品加工和林业板块分别上涨9.38%和7.03%，其余子行业均下跌。
• 个股方面，佳沃食品、梅花生物涨幅显著，而雪榕生物、金龙鱼、东瑞股份等跌幅较大。

二、猪周期分析

• 一次探底与二次探底：2021年10月为一次探底，预计二次探底在22Q3，不排除提前。
• 产能出清：自繁自养持续深度亏损刺激产能出清，2021年6月开始亏损，持续至10月，11月第二周扭亏为盈。
• 能繁母猪存栏：自2021年7月起持续环比下行，为猪价拐点的必要条件。
• 价格走势：一次探底后，仔猪、母猪价格反弹，随后下行至二次探底。
• 投资建议：关注牧原股份、温氏股份、天康生物等具备成本优势和出栏增量的养殖企业。

三、黄羽鸡分析

• 产能出清：祖代和父母代存栏均处于高位，2022年预计延续出清趋势，或于22Q3-4出现拐点。
• 成本与价格：2018年至今黄鸡商品代毛鸡成本由12.72元/kg提升至14.69元/kg，涨幅15.5%。2021年黄鸡价格均值14.85元/kg，同比+10.1%。
• 盈利状况：2021年10月中旬开始恢复盈利，短期价格高位震荡，节后可能下行，中长期关注产能和成本变化。
• 投资建议：关注立华股份等具备成本控制和出栏增长优势的企业。

四、种业分析

• 转基因商业化：自1986年启动，1997年首例商业化推广。2020年中央经济工作会议后，商业化进程加速。
• 市场空间：转基因玉米潜在空间约为467亿元，若商业化率达到90%，预计种植面积达5.57亿亩。
• 政策支持：2021年11月，农业部征求种业规章修改意见，简化转基因审定流程，推动商业化。
• 行业趋势：2019年行业触底，2020年开始盈利好转，ROE、销售净利率由负转正。2021年H1存货下降至47.87亿元，预收账款同比+31%。
• 投资建议：关注隆平高科、登海种业等具备研发实力和优秀玉米种子的企业。

五、饲料分析

• 行业集中度：饲料行业集中度提升，2020年10万吨以上规模饲料厂同比+128家，产量占比52.8%。
• 猪料产量：2022年预计猪料产量同比下行，但龙头企业具备α赋能能力。
• 投资建议：关注海大集团等饲料龙头企业，其饲料增长目标和生猪养殖业务增量弹性值得关注。

投资建议

• 猪周期板块：关注牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）、天康生物（002100.SZ）。
• 黄羽鸡板块：关注立华股份（300761.SZ）。
• 种业板块：关注隆平高科（000998.SZ）、登海种业（002041.SZ）。
• 饲料板块：关注海大集团（002311.SZ）。

风险提示

• 猪价走势不达预期的风险
• 动物疫病的风险
• 原料价格波动的风险
• 政策变动的风险
• 自然灾害的风险
• 新冠肺炎疫情带来的风险