20211130-中国银河-2022年农林牧渔行业年度策略报告_把握猪周期反转_拥抱景气度提升_30页_2mb

农林牧渔行业深度报告总结

核心内容概览

本报告分析了2021年11月30日农林牧渔行业整体表现及2022年的投资机会，重点聚焦于猪周期反转、黄羽鸡产能出清、种业变革及饲料集中度提升等关键领域。

主要观点

• 农林牧渔板块表现不佳：2021年初至11月25日，板块整体下跌6.75%，跑输沪深300指数0.39%的涨幅。农产品加工和林业板块表现较好，分别上涨9.38%和7.03%，其他子行业均下跌。
• 猪周期底部区域，把握反转弹性：猪价二次探底预计在2022年第三季度，不排除提前可能性。个股布局次优时点在2022年第一季度，前提是基于猪价跟踪的动态评估。
• 黄羽鸡产能出清，盈利有望好转：2022年黄羽鸡产能将继续出清，预计在2022年第三季度至第四季度出现潜在产能拐点。当前黄鸡价格逐步回升，成本趋于稳定，盈利能力将改善。
• 种业迎来变革新阶段：转基因种子商业化加速推进，玉米转基因商业化后潜在空间约为467亿元。政策细节逐步完善，头部种企将显著受益。
• 饲料行业集中度提升：2022年猪料产量下行，是头部饲料企业扩张产能、提升集中度的好时机。建议关注海大集团的饲料增长目标及生猪养殖业务带来的增量弹性。

关键信息

猪周期分析

• 猪价探底时间：2021年10月为一次探底，预计二次探底在2022年第三季度，不排除提前。
• 自繁自养持续亏损：2021年6月开始亏损，11月第二周养殖利润扭亏为盈，亏损持续时间较长，对产能出清产生影响。
• 能繁母猪存栏持续下行：2021年7月开始，能繁母猪存栏环比持续下行，是猪价拐点的必要条件。
• 个股建议：牧原股份、温氏股份、天康生物等具备成本优势或出栏增量可期，建议关注。

黄羽鸡分析

• 价格波动：2021年黄羽鸡价格经历大幅下行，但自10月中旬开始恢复盈利。
• 产能出清：祖代和父母代存栏量持续下降，预计2022年产能出清延续。
• 成本上升：玉米价格从2018年1882.5元/吨上升至2021年11月2846.3元/吨，带动养殖成本上升。
• 个股建议：立华股份具备成本控制优势，出栏稳步增长，建议关注。

种业分析

• 转基因商业化加速：2021年11月农业部征求转基因品种商业化相关规章修订意见，推动流程简化，加速商业化。
• 潜在市场规模：转基因玉米商业化后潜在空间约为467亿元，头部企业将显著受益。
• 政策支持：中央一号文件、种业振兴行动方案等政策持续推进，加强种业科技自立自强。
• 个股建议：隆平高科、登海种业等具备研发实力，建议关注。

饲料分析

• 猪料产量下行：2022年猪料产量预计下行，是行业集中度提升的时间窗口。
• 龙头企业优势：头部饲料企业有望通过产能扩张提升市场份额，海大集团是重点推荐企业。
• 个股建议：海大集团具备饲料增长目标及生猪养殖业务带来的增量弹性，建议关注。

投资建议

• 猪周期板块：关注牧原股份、温氏股份、天康生物等具备成本优势或出栏增量可期的企业。
• 黄羽鸡板块：关注立华股份，具备成本控制优势，出栏稳步增长。
• 种业板块：关注隆平高科、登海种业等具备研发实力的企业。
• 饲料板块：关注海大集团，其饲料增长目标及生猪养殖业务具有增长潜力。

风险提示

• 猪价走势不达预期：可能影响养殖企业盈利。
• 原材料价格波动：玉米等价格波动可能对成本产生影响。
• 政策风险：转基因商业化推进存在不确定性。
• 自然灾害与疫情风险：可能对行业造成冲击。

行业数据与图表

• 农林牧渔指数表现：2021年初至11月25日下跌6.75%。
• 黄鸡价格走势：自2021年10月中旬开始恢复盈利。
• 玉米供需平衡表：2021年玉米产量2.71亿吨，产需差额缩小至-1977万吨。
• 转基因商业化推进：2021年11月农业部征求转基因规章修订意见，加速商业化流程。
• 种企财务表现：2021年H1种企ROE、销售净利率分别为0.39%、1.38%，预收账款同比增长31%。

附录：主要企业数据

图表概览

• 图1：农林牧渔指数下跌6.75%。
• 图2：各子行业涨跌幅情况。
• 图3：涨幅前十个股。
• 图4：跌幅前十个股。
• 图5：2009年至今猪价走势。
• 图6：自繁自养养殖利润情况。
• 图7：能繁母猪存栏及环比情况。
• 图8：仔猪价格走势。
• 图9：母猪价格走势。
• 图10：牧原股份股价季度均值与净利润。
• 图11：牧原股份股价季度均值与净利润。
• 图12：牧原股份PB情况。
• 图13：21Q3末养殖企业资产负债率。
• 图14：黄鸡价格走势。
• 图15：黄鸡商品代毛鸡售价突破成本线。
• 图16：祖代存栏情况。
• 图17：父母代存栏情况。
• 图18：祖代存栏情况。
• 图19：父母代存栏情况。
• 图20：父母代售价与成本情况。
• 图21：商品代雏鸡价格低于成本。
• 图22：玉米价格走势。
• 图23：玉米供需情况。
• 图24：转基因种子溢价率。
• 图25：转基因商业化率。
• 图26：转基因种子商业化进程。
• 图27：种企ROE与销售净利率。
• 图28：种企营收与归母利润。
• 图29：种企存货情况。
• 图30：种企预收账款增长。
• 图31：饲料产量与增长情况。
• 图32：猪饲料产量与增长情况。
• 图33：饲料产量与猪周期关系。

结论

2022年农林牧渔行业将迎来多个结构性机会，包括猪周期反转、黄羽鸡产能出清、种业变革及饲料集中度提升。建议关注具备成本优势、产能扩张潜力及政策支持的龙头企业，如牧原股份、温氏股份、天康生物、立华股份、隆平高科、登海种业及海大集团。同时，需警惕猪价不达预期、原材料价格波动及政策风险等主要风险因素。