20211207-东兴证券-2022年度行业投资策略_农林牧渔行业_待养殖周期否极泰来_看生物育种商用大幕徐徐_25页_2mb

农林牧渔行业投资策略总结

核心内容

2022年度农林牧渔行业投资策略聚焦于生猪养殖、禽类养殖、饲料与动保、转基因种业以及宠物经济等板块，判断行业将从产能去化阶段转向结构性机会，并关注具备成本优势、现金流充足、技术储备领先的企业。

主要观点

1. 生猪养殖行业

• 产能去化趋势确立：2021年6月能繁母猪存栏量见顶回落，预计2022年Q1产能将调整至正常水平。
• 猪价见底时间延后：近期猪价反弹和二元高繁母猪占比提升延后了猪价见底时间，预计在2022年Q2-Q3见底。
• 板块行情先行：板块上涨通常在价格拐点前3-6个月启动，2022年上半年进入左侧布局时间。
• 投资建议：优选具备成本优势和现金流充足的头部养殖企业，关注产能储备和估值具备相对优势的小而美成长标的。

2. 禽类养殖行业

• 禽产能过剩仍将持续：祖代鸡和父母代鸡存栏高位，预计明年鸡价温和上涨。
• 产业链延伸机遇：白鸡行业市占率有望提升，黄鸡冰鲜化趋势推动消费市场进一步打开。
• 投资建议：持续看好禽养殖企业食品端发展机会，坚定看好优质白羽肉鸡养殖龙头企业的品牌力成长。

3. 饲料与动保行业

• 后周期需求增长：随着生猪产能恢复，饲料与动保需求有所改善。
• 行业集中度提升：饲料行业加速集中化，动保板块有望迎来估值修复。
• 投资建议：推荐具备配方优势的饲料龙头海大集团，以及具备研发和产品平台优势的动保龙头生物股份。

4. 转基因种业行业

• 商用大幕拉开：政策持续出台推动转基因商业化进程，预计2023年转基因种子有望面世。
• 行业集中度提升：转基因技术具备高投入高壁垒，未来行业集中度有望显著提升。
• 盈利空间扩大：转基因种子市场空间有望显著扩大，行业规模和盈利能力将提升。
• 投资建议：推荐较早布局转基因种业、技术储备领先的龙头企业大北农和隆平高科。

5. 宠物经济

• 国内市场持续发展：宠物消费处于快速增长期，食品和医药作为刚需品类率先发力。
• 国产品牌崛起：国内宠物品牌在渠道和产品优势下快速发展，有望实现进口替代。
• 投资建议：推荐具备渠道先发优势和品牌力的中宠股份和佩蒂股份。

关键信息

行业现状与趋势

• 生猪养殖：产能去化已确立，但猪价见底时间延后，板块进入左侧布局。
• 禽类养殖：祖代鸡和父母代鸡存栏高位，短期产能过剩，但黄鸡冰鲜化趋势推动消费市场扩大。
• 饲料与动保：行业集中度提升，动保板块估值处于历史低位，具备研发和平台优势的企业将受益。
• 转基因种业：商业化进程加快，预计2023年转基因种子将面世，行业集中度和盈利能力显著提升。
• 宠物市场：国内宠物市场持续增长，食品和医药作为刚需品类率先受益，国产品牌有望实现进口替代。

政策与市场动态

• 政策支持：转基因相关政策陆续出台，推动行业商业化进程。
• 市场变化：汇率及关税改善预期下，宠企出口业务有望快速增长。
• 行业数据：2020年我国宠物消费市场规模达2065亿元，CAGR为30.88%。

风险提示

• 畜禽产品价格波动风险
• 产能去化不及预期
• 动物疫病风险
• 极端天气风险

行业重点公司盈利预测与评级

公司名称	2020A EPS	2021E EPS	2022E EPS	2023E EPS	2020A PE	2021E PE	2022E PE	2023E PE	PB	评级
温氏股份	1.18	(0.36)	0.17	0.27	14.62	(48.22)	98.61	63.21	2.39	强烈推荐
海大集团	1.60	1.38	2.17	2.66	42.42	49.16	31.21	25.48	8.07	强烈推荐
生物股份	0.36	0.52	0.83	1.08	42.39	29.54	18.40	14.14	3.45	强烈推荐
大北农	0.48	0.01	0.19	0.42	18.92	731.97	48.70	21.58	3.46	强烈推荐
隆平高科	0.09	0.16	0.29	0.46	254.11	142.65	80.12	50.07	5.47	强烈推荐

行业重点政策

• 《关于鼓励农业转基因生物原始创新和规范生物材料转移转让育的通知》
• 《中共中央国务院关于全面推进乡村振兴 加快农业农村现代化的意见》
• 《关于落实好党中央、国务院 2021 年农业 农村重点工作部署的实施意见》
• 《中华人民共和国国民经济和社会发展第 十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要(草案)》
• 《种业振兴行动方案》
• 《种子法修正草案》

行业重点公司转基因种子审批情况

审批编号	申报单位	项目名称	有效期
农基安证字(2019)第291号	北京大北农生物技术有限公司	转cry1Ab和epsps基因抗虫耐除草剂玉米DBN9936	2019年12月2日至2024年12月2日
农基安证字(2019)第292号	杭州瑞丰生物科技有限公司	转cry1Ab/cry2Aj和g10evo-epsps基因抗虫耐除草剂玉米瑞丰125	2019年12月2日至2024年12月2日
农基安证字(2019)第293号	上海交通大学	转g2-epsps和gat基因耐除草剂大豆中黄6106	2019年12月2日至2024年12月2日
农基安证字(2020)第195号	北京大北农生物技术有限公司	转epsps和pat基因耐除草剂玉米DBN9858	2020年6月11日至2025年6月11日
农基安证字(2020)第196号	中国农业科学院作物科学研究所	转g2-epsps和gat基因耐除草剂大豆中黄6106	2020年6月11日至2025年6月11日
农基安证字(2020)第214号	北京大北农生物技术有限公司	转epsps和pat基因耐除草剂玉米DBN9858	2020年12月29日至2025年12月28日
农基安证字(2020)第215号	北京大北农生物技术有限公司	转cry1Ab和epsps基因抗虫耐除草剂玉米DBN9936	2020年12月29日至2025年12月28日
农基安证字(2020)第216号	北京大北农生物技术有限公司	转vip3Aa19和pat基因抗虫耐除草剂玉米DBN9501	2020年12月29日至2025年12月28日
农基安证字(2020)第220号	北京大北农生物技术有限公司	转epsps和pat基因耐除草剂大豆DBN9004	2020年12月29日至2025年12月28日
农基安证字(2021)第003号	杭州瑞丰生物科技有限公司	转cry1Ab/cry2Aj和g10evo-epsps基因抗虫耐除草剂玉米瑞丰125	2021年2月10日至2026年2月9日
农基安证字(2021)第004号	杭州瑞丰生物科技有限公司	转cry1Ab/cry2Aj和g10evo-epsps基因抗虫耐除草剂玉米瑞丰125	2021年2月10日至2026年2月9日
农基安证字(2021)第005号	中国农业科学院作物科学研究所	转g2-epsps和gat基因耐除草剂大豆中黄6106	2021年2月10日至2026年2月9日

转基因种子市场空间测算

推广年限	玉米种植面积（亿亩）	杂交种子费（元/亩）	杂交种子渗透率	转基因种子费用假设（元/亩）	转基因种子渗透率	玉米种子市场规模（亿元）	转基因育种性状费用（元/亩）	转基因育种性状市场规模（亿元）	净利率	净利润规模（亿元）
0	6.1	55	100%	-	-	335.5	-	-	-	-
1	6.2	55	100%	100	10%	368.9	10.00	6.2	60%	3.72
3	6.2	55	100%	100	30%	424.7	10.00	18.6	60%	11.16
5	6.2	55	100%	100	50%	480.5	10.00	31	60%	18.6
7	6.2	55	100%	100	90%	592.1	10.00	55.8	60%	33.5

结论

2022年农林牧渔行业将经历产能去化、结构性机会和政策推动带来的变革。重点推荐具备成本优势和现金流充裕的头部养殖企业、具备平台优势的动保和饲料企业，以及转基因种业和宠物经济领域的领先企业。