农林牧渔行业投资策略：猪周期反转在即，种植链景气延续-20211201-开源证券-37页_2mb

农林牧渔行业分析总结

核心内容

2022年农业板块投资机会聚焦于生猪养殖、粮食种植及种子三大主线。行业正处于产能去化关键阶段，周期反转预计于2022年下半年发生。同时，受大宗商品涨价及拉尼娜天气影响，粮食价格景气度延续。转基因政策落地推动我国种业格局重塑。

主要观点

• 生猪养殖：行业能繁母猪存栏量持续去化，预计2022年6-9月去化幅度可达15%-20%。2022年下半年有望迎来猪周期反转，成本领先企业如牧原股份、温氏股份、新希望及傲农生物将受益。
• 粮食种植：2021年以来，国内外粮食价格共振上行。2022年种植成本将普遍上升，粮食价格高位支撑较强。重点推荐苏垦农发，受益标的北大荒。
• 种子行业：转基因育种相关政策密集修订，推动我国种业进入发展黄金期。生物育种技术提升，有望打开百亿市场。重点推荐大北农、隆平高科，受益标的登海种业、先正达（拟上市）。

关键信息

生猪市场

• 产能去化：2021年7月起能繁母猪存栏进入去化周期，截至10月底已去化5.7%。
• 周期特征：此轮猪周期上行期较长，下行期较短。预计2022年第三季度为产能低谷。
• 成本与盈利：2021年行业育肥环节累计盈利近1.7万亿元，但2022年H1预计再次大幅亏损。
• 价格与供给：2021Q4猪价走势或与产能去化背离，2022年H1供给量相对过剩，猪价可能再次下行。

粮食市场

• 价格传导路径：贸易、上下游、替代效应三种路径已初步形成，2021年以来PPI持续上行，成本向下游传导。
• 拉尼娜影响：2021年冬季拉尼娜现象将抬升种植成本，尤其影响越冬作物如小麦，玉米价格受天气影响间接。
• 全球种植情况：美国、巴西、阿根廷等主产国玉米和大豆产量受拉尼娜影响，存在减产压力。我国需关注天气对冬小麦及玉米的影响。
• 库存与需求：2020年我国玉米库存降至历史低位，2021年秋季玉米价格回落，但对下一季价格压制能力偏弱。

种子行业

• 政策推动：《种业振兴行动方案》《种子法》及转基因相关规章密集修订，种业市场迎来重塑窗口。
• 转基因发展：我国转基因种子市场仍以棉花为主，但政策推动下有望拓展至玉米、大豆等作物。
• 生物育种：全球生物育种种植面积CR5达90.7%，抗除草剂性状占比最高达62.3%。我国种质资源产权保护加强，推动生物育种发展。
• 企业布局：大北农、隆平高科具备生物育种技术优势，登海种业、先正达受益于政策与技术发展。

风险提示

• 冬季动物疫病风险
• 新冠疫情散点发生
• 需求受疫情压制
• 行业产能去化节奏

投资建议

• 生猪养殖：重点推荐牧原股份、温氏股份、新希望、傲农生物，受益标的巨星农牧。
• 粮食种植：重点推荐苏垦农发，受益标的北大荒。
• 种子：重点推荐大北农、隆平高科，受益标的登海种业、先正达（拟上市）。
• 饲料行业：重点推荐海大集团，具备原料采购成本优势及日粮配方调整降本能力。

图表说明

• 图1-10：展示生猪产业周期、产能去化、猪价与供给量关系、 ASF影响等。
• 图11-26：反映生猪养殖周期、猪价走势、成本与价格时滞、产能去化博弈等。
• 图27-55：展示粮食价格传导路径、拉尼娜影响、全球粮食供需趋势、种植区域与气候影响等。
• 图56-60：涉及全球粮食供需、转基因作物发展、生物育种应用及种质资源等。

数据来源

• 农业农村部
• 国家统计局
• USDA
• Wind
• 开源证券研究所
• FAO
• NOAA
• IRI/CPC