20180404-招商证券-环保行业专题报告_一本有关PPP的工具书_37页_2mb

PPP模式分析与环境行业专题报告总结

核心内容

本报告是一本关于PPP模式的工具书，旨在帮助投资者全面了解PPP模式的基础定义、操作流程、项目库管理、政策发展阶段及盈利模式等关键内容。报告重点分析了环保行业PPP项目的前景，并提出了相关投资策略和重点公司推荐。

主要观点

• PPP模式定义：PPP是政府与社会资本合作，提供公共产品或服务的全过程合作关系，以特许经营权为基础，以利益共享和风险共担为特征。
• PPP模式意义：PPP模式解决了政府财政压力和企业融资限制，通过SPV公司作为贷款主体，实现久期错配，缓解政府支付压力，同时提高项目效率和质量。
• PPP模式与传统模式对比：PPP模式具有更长的项目周期，社会资本参与程度更高，且有更复杂的流程和更高的要求。
• PPP项目库管理：PPP项目库分为储备库和管理库，且存在退出机制。截至2018年3月31日，财政部PPP库累计出库项目2.3万亿元，未来库容量上限预计在36-40万亿元。
• 政策发展阶段：我国PPP政策发展分为两阶段，目前正处于从快速启动向规范发展的过渡期。
• 盈利模式与利率影响：PPP项目盈利由四大收益构成，利率上升对项目收益影响有限，但对项目进度影响较大。龙头企业和示范项目在利率上行环境下更具优势。
• 投资策略：报告建议重新重视环境PPP的投资机会，重点推荐东方园林、碧水源、博世科等公司。

关键信息

一、PPP是什么？

• PPP模式的核心是政府与社会资本全过程合作，风险共担、利益共享。
• 不同机构对PPP的定义虽有差异，但都包含四个关键维度：政府与社会资本共同参与、提供公共产品或服务、长期合作、利益共享和风险共担。
• PPP模式不仅是一种融资方式，更是一种利用民营部门技术和制度优势的综合合作方式。

二、PPP怎么做？

• 全流程：PPP项目包括5个阶段、19个步骤，如项目识别、准备、采购、执行、移交。
• 职责划分：各级财政部门、行业主管部门、地方政府、项目实施机构在PPP流程中承担不同职责，确保流程合规。
• 核心文件：PPP项目涉及近40个核心文件，包括项目建议书、实施方案、物有所值评价报告、财政承受能力论证报告等。
• PPP项目合同：是整个PPP流程的核心，明确了双方权利义务和风险分担机制。

三、PPP库是什么？

• 分类：财政部PPP库分为储备库、管理库和示范库；发改委PPP库侧重于立项。
• 入库条件：项目需适宜采用PPP模式、投资总额和期限符合要求、建立清晰的风险分担机制。
• 入库流程：包括材料报送、筛选评审、研究入库三个阶段。
• 退出机制：PPP项目库实行动态管理，不符合条件的项目将被清退。

四、PPP政策发展阶段

• 国际发展：PPP模式从20世纪80-90年代开始，逐渐发展到成熟阶段。
• 我国发展阶段：我国PPP政策发展分为两阶段，目前正处于从快速启动向规范发展的过渡期。
• 政策梳理：2014年为PPP政策的快速启动阶段，2017年后进入规范发展阶段，出台了多项政策加强监管和引导。

五、PPP项目盈利模式

• 四大收益构成：可用性服务费、运营绩效服务费、政府补贴、合理收益率。
• 利率影响：利率上升对PPP收益影响有限，但对项目进度影响较大。利率下行预期下，PPP板块性投资机会显现。
• 政府补贴实例：污水处理BOT项目中，政府补贴占项目收入比例高达40%-82%。

六、PPP投资策略与重点公司推荐

• 投资机会：报告认为2018年环境PPP板块具有投资机会。
• 重点公司：推荐东方园林、碧水源、博世科，认为这些公司具备较强竞争力和融资优势。
• 板块性机会：PPP项目投资机会具有板块性，建议关注核心推荐公司，但不局限于这些公司。

风险提示

• 政策出台不及预期；
• 利率持续上行的不利影响；
• 创业板整体下调的市场风险。

总结

本报告系统分析了PPP模式的基本框架、参与主体、流程管理、项目库分类及政策发展阶段，同时结合环保行业PPP项目案例，深入探讨了PPP模式的盈利机制与利率影响。报告指出，PPP模式对解决政府财政压力、提高项目效率具有重要作用，且在利率上行环境中，龙头企业和示范项目更具优势。此外，报告建议重新重视PPP投资机会，并重点推荐东方园林、碧水源、博世科等公司，同时提示相关风险。