环保及公用事业行业月报：财政部PPP项目库清理完毕，继续关注低估值成长股-20180404-中原证券-11页-1mb

证券研究报告-行业月报总结

核心内容

本报告为2018年4月发布的环保及公用事业行业月报，主要分析了3月板块表现、行业动态、重点公司公告、行业评级及投资主线等内容。报告指出，环保行业在政策调整和市场清理背景下进入合规发展阶段，板块估值处于历史低位，建议关注低估值成长股及雄安环保相关标的。

主要观点

• 3月板块表现：中信环保指数同比上涨1.19%，走势强于中小板指数，但弱于创业板指数。板块整体表现中规中矩，个股走势分化明显。
• 政策动态：财政部发布23号文，规范金融机构对地方政府和国有企业的投融资行为，PPP项目库清理完毕，市场降温，存量项目质量有望提升。
• 行业数据：环保板块25家公司发布年报，加权净资产收益率普遍偏低，显示行业公用事业属性增强。污水处理、垃圾焚烧、危废处理等领域表现不一，其中固废处理板块增长稳健。
• 投资主线：建议关注业绩增速与估值明显错配的水环境工程龙头公司，以及部分估值偏低的垃圾焚烧、危废处理运营类公司。重点关注碧水源、瀚蓝环境、东江环保、东方园林、博世科、先河环保、伟明环保。
• 风险提示：政策执行力度不及预期、项目建设受银行贷款政策影响、市场资金面收紧导致融资成本上升。

关键信息

行业动态

• 环保政策密集发布：包括两会召开、生态环保部组建、财政部PPP项目库清理、23号文发布等。
• 环保目标：政府工作报告强调大气污染和黑臭水体治理，推动超低排放改造，落实“绿盾2018”等七大专项行动。
• PPP项目清理：截至3月31日，全国2407个项目被清退，总规模达2.39万亿元，重点地区如新疆、内蒙、云南、甘肃出库金额较高。

行业评级

• 行业评级：维持“同步大市”。
• 板块估值：截至4月3日，环保（中信）指数PE(TTM)为29.6倍，相对于中小板指数估值比值为0.93倍，仍处于历史低位。

重点公司表现

重点公司公告摘要

• 碧水源：发布一季度业绩预告，净利润预计下降47.94%-36.79%，但扣非净利润增长40%-70%。
• 东方园林：3月累计中标4个PPP项目，合计金额68.31亿元。
• 瀚蓝环境：发布年报，营收增长13.87%，净利润增长28.25%。
• 博世科：3月中标3个重大PPP项目，合计金额6.70亿元。
• 伟明环保：发布17年业绩快报，营收和净利润均实现快速增长。
• 中再资环：营收同比增长60%，净利润增长55.22%。
• 龙净环保：拟收购华泰保险集团股份有限公司4.90%股权，金额为17.65亿元。

行业数据跟踪

• 拆解物价格下跌：废铝、废铜、废钢、再生塑料价格均出现不同程度下跌，对相关公司形成负面影响。
• 细分领域表现：水务运营类公司增长缓慢，固废处理板块增长稳健，火电烟气治理行业逐步式微。

投资建议

• 关注水环境工程龙头公司：如碧水源、瀚蓝环境、东方园林等，具备较强项目经验和融资能力。
• 关注低估值运营类公司：如东江环保、博世科、先河环保、伟明环保等，估值偏低，成长性较好。
• PPP项目清理影响：市场降温，存量项目质量提升，未来PPP项目有望重新推动。

风险提示

1. 环保政策执行力度不及预期；
2. 项目建设进度受银行贷款政策影响较大；
3. 市场资金面持续收紧，融资成本增加。

结论

综上所述，环保行业在政策调整和市场清理背景下进入合规发展阶段，板块估值处于历史低位，建议投资者关注业绩增速与估值明显错配的水环境工程龙头公司及部分估值偏低的垃圾焚烧、危废处理运营类公司，同时注意政策执行力度、项目建设进度及融资成本等风险因素。