环保行业专题报告：一本有关PPP的工具书-20180404-招商证券-37页-2mb

PPP模式及环保行业专题报告总结

核心内容

本报告围绕PPP（Public-Private Partnerships）模式展开，旨在为2018年环境PPP板块提供系统性指导和投资建议。报告从PPP的定义、流程、项目库管理、政策发展阶段、盈利模式及投资策略等多个方面进行了深入分析。

主要观点

• PPP的定义与特征：PPP是一种政府与社会资本合作的全过程模式，以特许经营权为基础，强调利益共享与风险共担，通过引入市场竞争机制提高公共产品或服务的质量和效率。
• PPP的参与主体：包括政府、社会资本、金融机构、运营商等，其中社会资本主要指依法设立、具有法人资格的企业，如民营企业、国有企业、外资企业等。
• PPP的意义：PPP模式有助于解决财政压力、打破垄断、提升效率，其核心在于风险分担和长期合作。
• PPP与传统模式的比较：PPP项目周期较长，政府支付结构更复杂，且社会资本方参与程度更深，现金回流时间更短，风险分担更明确。
• PPP项目库：分为储备库、管理库、示范库，其容量上限预计在36-40万亿元，仍具有较大的增长空间。
• PPP政策发展阶段：我国PPP市场正处于从快速启动向规范发展的过渡阶段，政策逐步从鼓励推广转向规范管理。
• PPP盈利模式与利率影响：PPP项目的盈利主要由运营收入、政府补贴、合理收益率和风险承担构成。利率上升对PPP项目收益影响有限，但对项目进度有较大影响，龙头企业和示范项目在利率上行环境下更具融资优势。
• 投资策略与重点公司推荐：建议重新重视环境PPP的投资机会，重点推荐东方园林、碧水源、博世科等企业，认为此次投资机会为板块性机会。

关键信息

一、PPP的基本框架

• PPP项目由政府与社会资本共同出资设立SPV项目公司，负责项目的融资、建设、运营、维护和移交。
• SPV公司作为新的贷款主体，拉长了政府支付年限，缓解了财政压力，同时提高了社会资本的回款效率。

二、PPP的参与主体及职责划分

• 财政部门：负责项目识别、准备、采购、执行、移交阶段的审核、管理与监督。
• 行业主管部门：负责项目建议、实施方案编制、财政预算审核等。
• 地方政府：作为项目发起方，负责项目审核、财政预算安排等。
• 项目实施机构：负责项目建议书、实施方案、合同签署、项目移交等工作。

三、PPP项目库的分类与管理

• 财政部PPP库：分为储备库、管理库、示范库。
• 入库条件：项目需符合PPP模式适用性、投资总额与期限要求、风险分担机制明确。
• 入库流程：材料报送、筛选评审、研究入库。
• 退出机制：对不符合要求的项目进行清退，形成“建成一批、淘汰一批、充实一批”的良性循环。

四、财政支付红线与PPP库容量

• 财政支付红线：地方PPP项目支出责任不得超过一般公共预算支出的10%。
• PPP库容量：当前财政部PPP库累计投资额为18.3万亿元，管理库为11.5万亿元，未来上限预计为36-40万亿元，仍具有较大扩容空间。

五、PPP的发展阶段

• 国际PPP发展三阶段：建立基本框架、立法优化、市场完善。
• 我国PPP发展阶段：正处于从快速启动向规范发展的过渡阶段，政策逐步从鼓励推广转向规范管理。

六、PPP与利率的关系

• 利率影响：利率上升对PPP项目收益影响有限，但对项目进度影响较大。
• 融资优势：龙头企业和示范项目在利率上行环境下更具融资优势，利率下行预期将带来板块性投资机会。

七、投资策略与重点公司推荐

• 投资机会：建议重新重视环境PPP的投资机会，认为其具备长期增长潜力。
• 重点公司：推荐东方园林、碧水源、博世科三家具有代表性的PPP公司。
• 风险提示：包括政策出台不及预期、利率持续上行、创业板整体下调等。

附录：重要图表与数据

• 图1：PPP的基本框架结构
• 图2：国家体育场（鸟巢）PPP项目参与方结构
• 图3：PPP模式下政府、企业、银行的新关系
• 图4：PPP模式三重意义
• 图5：BOT\BT\EPC\PPP项目周期比较
• 图6：不同模式下地方财政支出压力时间分布
• 图7：社会资本方参与程度比较
• 图8：EPC、BT、BOT、PPP模式下的企业现金回流
• 图12：有居民付费的BOT项目与无固定居民付费的PPP项目政府支付结构比较
• 图13：污水项目BOT与河道治理PPP中政府补贴情况比较
• 图14：启迪桑德主营收入构成（2013-2016）
• 图15：PPP项目全流程图解
• 图16：PPP项目库分类
• 图17：PPP项目库入库流程
• 图18：集中清库出库项目中不同发展阶段投资额占比
• 图19：集中清库出库项目中不同回报机制投资额占比
• 图20：集中清库出库项目中不同省份投资额情况
• 图21：PPP市场发展的三阶段
• 图22：PPP市场成熟度曲线

表格汇总

• 表1：不同组织机构对PPP的具体定义
• 表2：PPP实施流程各阶段核心文件梳理
• 表3：具体各库入库条件
• 表4：财政部PPP示范项目评审标准
• 表5：2014年以来我国出台的PPP相关重要政策汇总

总结

本报告系统梳理了PPP模式的基本框架、参与主体、流程管理、项目库运作及政策发展，重点分析了PPP在环保行业的应用前景与投资价值。通过对PPP模式与传统BOT、BT、EPC模式的对比，明确了PPP在风险分担、现金流结构、政府支付结构等方面的优势。同时，报告指出PPP项目库容量仍有较大提升空间，未来PPP市场有望持续扩容。在投资策略方面，推荐东方园林、碧水源、博世科等企业，并提示了PPP模式可能面临的风险，包括政策不确定性、利率波动及市场整体风险。