20241031-西南证券-益丰药房-603939.SH-业绩稳健增长_门店持续扩张_6页_1mb

2024年前三季度，益丰药房实现营业收入1722亿元，同比增长84%，归母净利润111亿元，同比增长111%，扣非归母净利润109亿元，同比增长13%。其中，第三季度单季度营收546亿元，同比增长53%，归母净利润31亿元，同比增长64%，扣非归母净利润31亿元，同比增长65%。三季度公司毛利率达41.1%，净利率6.2%，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比增长18、8、4个百分点。

公司产品结构持续优化，第三季度中西药品收入1305亿元，同比增长88%，毛利率35.6%；非药品收入196亿元，同比增长2%，毛利率49.2%；中药收入165亿元，同比增长90%，毛利率49.1%。前三季度零售业务收入1518亿元，同比增长68%；批发业务收入148亿元，同比增长176%，毛利率88%。

公司第三季度新开门店2254家（自建1262家，并购353家，加盟639家），关闭454家，截至年底在营门店15050家。未来三年盈利预测：公司预计2024-2026年归母净利润分别为159亿元、186亿元、220亿元，复合增长率17%。基于中西成药、非药品、中药等分业务增长假设预测，2026年公司总营业收入预计突破3230亿元，毛利率或提升至40.4%。

公司面临的经营风险主要包括：门店扩张不及预期；并购门店整合不达预期；药品降价风险等。

该报告表明，益丰药房前三季度经营情况整体向好，特别是三季度业绩增速环比略有提升。但需要关注其高昂的销售费率、持续低迷的非药收入以及药品降价等不确定因素。