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金新农 (002548.SZ) 2016年3月22日总结

核心内容

金新农是一家专注于猪饲料研发、生产与销售的现代化科技型农牧企业，成立于1999年，2011年在深交所中小企业板上市。公司通过战略升级，从单一饲料产品提供商转型为养殖产业链综合服务提供商，涵盖农资产品、交易平台、信息化及金融等多方面服务。

主要观点

• 战略升级：公司通过参股种猪企业、并购互联网企业、设立融资租赁公司等方式，构建养殖产业链综合服务平台。
• 行业趋势：养殖持续高景气，母猪存栏拐点渐近，饲料企业迎来盈利黄金期。2016年饲料原材料价格下跌，进一步提升毛利率。
• 公司业务分析：公司客户结构集中于规模化养殖户，高端产品占比高，受益于养殖高景气。同时，公司持有多个养殖企业股权，带来高投资收益。收购盈华讯方以构建信息化养殖服务平台。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1999年
• 上市时间：2011年2月18日
• 主要产品：乳猪教槽料、猪用复合预混料、猪用配合料、猪用浓缩料
• 核心产品：教槽料和猪用浓缩料
• 品牌系列：成农、轻松、远大、金新农

股权结构

• 新疆成农远大股权投资有限合伙企业持股43.38%
• 公司无实际控制人

行业趋势

• 生猪价格：2016年3月均价约19.4元/公斤，同比上涨超60%
• 母猪存栏：2016年2月能繁母猪存栏3760万头，环比减少0.6%
• 饲料需求：随着养殖量增加，饲料需求也将增加，推动饲料企业盈利上升
• 原材料成本：玉米和豆粕价格下跌，提升饲料毛利率

公司业务

• 饲料业务：占收入97%以上，客户集中于规模化养殖户（500头母猪以上）
• 高端产品：教槽料、种猪料占比超40%
• 参股养殖企业：
  • 新大牧业30%股权，预计年出栏50万头
  • 武汉天种55.58%股权，预计年出栏15万头种猪
  • 拟参股东进农牧4%股权
• 盈华讯方收购：2015年5月收购80%股权，承诺2015-2017年净利润不低于4100万、5000万、6000万

盈利预测与投资建议

• 净利润预测：2015年1.1亿元，2016年2.2亿元，2017年3.4亿元
• 同比增长率：83%、102%、51%
• EPS预测：2015年0.29元，2016年0.59元，2017年0.89元
• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：22.2元
• 估值：2017年PE25倍

财务数据概览

风险提示

• 猪价上涨不达预期
• 饲料销量不达预期

附录

• 分析师：吴立、刘哲铭、李佳丰

• 联系方式：

  • 上海：侯海霞、许敏、孟硕丰、潘艳、朱贤、李栋
  • 北京：原晨、温鹏、田星汉、王秋实、张莹、李倩、周蓉
  • 深圳：胡珍、范洪群、孟昊琳、张青、邹玲玲、邓欣

• 安信证券研究中心地址：

  • 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
  • 上海：上海市虹口区东大名路638号3楼
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