20180602-太平洋-金新农-002548.SZ-金新农_被低估的精品饲料龙头_静待价值回归_17页_1mb

金新农（002548）总结

核心内容

金新农是一家以科技为导向的民营高科技企业，成立于1999年，总部位于深圳，2011年在深交所中小企业板上市。公司现主要业务涵盖饲料、养殖、动保、互联网增值等板块，致力于打造生猪产业链综合服务提供商，未来目标是成为健康安全无抗猪肉的提供者。

主要观点

• 饲料板块为公司核心业务，公司专注于猪饲料研发、生产和销售，尤其在教槽料和种猪料领域具有显著优势。
• 产品结构优化，高端猪料占比提升，毛利率高于行业平均水平。
• 直销策略领先行业，直销客户占比达30%，但贡献了60%的销量，客户分层策略有效提升销售效率。
• 养殖板块发展迅速，公司通过参股、合作和自建等方式布局规模化猪场，提供综合解决方案，提升养殖板块盈利能力。
• 产业链一体化战略，公司通过并购、产业基金等方式整合上下游资源，增强综合竞争力。
• 盈利预测乐观，预计2018-2020年公司归母净利润将分别达到35.95亿、40.31亿、40.91亿，EPS分别为0.26元、0.29元、0.39元，PE分别为33X、30X、22X，整体估值趋于合理。

关键信息

股票基本信息

• 目标价：11.52元
• 前一收盘价：8.72元
• 所属行业：农林牧渔

公司财务数据

• 总股本/流通（百万股）：380.54
• 总市值/流通（百万元）：3318.29
• 12个月最高/最低（元）：12.93 / 8.25

盈利预测（单位：百万元）

饲料板块表现

• 2017年饲料销量：76.91万吨，同比增长5.10%。
• 2018年饲料销量预期：至少85万吨，同比增长12%。
• 吨均净利：约100元/吨，预计饲料板块贡献净利约8500万元。
• 产品结构：教槽料、教保料、种猪料等高端产品占比超45%，毛利率高于行业平均水平。

养殖板块发展

• 2017年生猪出栏量：约37.48万头，预计2018年出栏量至少31万头，贡献净利润约3100万元。
• 南北养殖项目推进：
  • 南平项目：投资3.5亿元建设百万头生态养殖小区，预计1.5年内建成。
  • 铁力项目：投资6.5亿元建设生态养殖及饲料项目，2018年完成可转债发行用于建设。
• 布局实验动物领域：投资约1.88亿元建设生物产业园，包含实验动物基地、微生物组产品基地和检测中心。

其他板块发展

• 动保板块：2015年并购华扬药业51%股权，2017年贡献净利润1094万元，同比增长23.60%。
• 贸易板块：通过现货采购与期货对冲控制成本，规模效应逐步显现。
• 互联网板块：2015年重组盈华讯方（持股80%），2017年实现收入9008.30万元，净利润6256.57万元，同比增长29.85%。

研发投入与人才引进

• 2017年研发投入：5435.28万元，同比增长13.16%。
• 研发人员数量：118人，同比增长15.69%。
• 设立金新农产业研究院，整合研发资源，推动生物饲料、遗传育种、生物医药等技术发展。

投资评级

• 公司评级：给予“买入”评级。
• 行业评级：看好未来6个月行业整体回报高于市场水平5%以上。

风险提示

• 突发大规模不可控疫病：可能影响生猪养殖及饲料销售。
• 重大食品安全事件：可能对公司声誉及业务造成负面影响。
• 多楼层小区养殖技术不达预期：可能影响养殖项目推进效率和盈利能力。

附录：分析师信息

• 分析师：周莎
• 邮箱：zhousha@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190518040002
• 背景：FRM，四川大学应用数学系本科，南开大学应用数学系硕士，有四年消费行业买方研究经历，三年农林牧渔卖方研究经历，曾任职于多家证券及基金公司，2018年3月加入太平洋证券研究院。

总结

金新农凭借其在饲料行业的领先地位、规模化养殖布局及产业链整合能力，展现出强劲的增长潜力。公司通过直销策略、大客户合作、并购拓展等方式，持续优化产品结构与销售渠道，提升盈利能力。未来，随着南北养殖项目推进及生物技术板块发展，公司有望进一步扩大市场份额，实现价值回归。