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广发化工研究周报（4月第1期）总结

核心内容

行业概况

• 行业评级：持有
• 行业走势：上周基础化工板块下跌2.31%，落后大盘1.19个百分点。
• 行业估值：截至上周末，基础化工PE（TTM）为39.8倍，超越2012年1月以来的均值。

原油及化工品价格变动

• 原油价格上涨：WTI油价收于50.85美元/桶，较前一周上涨6.0%。
• 煤炭价格平稳：阳城无烟煤和潞城动力煤价格保持平稳。
• 棉花与橡胶下跌：棉花价格下跌2.4%，橡胶价格下跌3.6%。
• 化工品价格微跌：在231个产品中，45种价格上涨（19%），96种价格平稳（42%），90种价格下跌（39%）。
• 价差涨跌相当：在43个产品价差中，14种价差扩大（33%），10种价差平稳（23%），19种价差缩小（44%）。

主要观点

1. 周期类化工品复苏：多数周期类化工品自2014年触底后，开启景气复苏进程。
2. 油价震荡上行：在原油限产背景下，预计WTI油价中枢将在50美元/桶附近震荡上行。
3. 化工品价格波动：大部分化工品价格随原油波动，精细化学品价格相对稳定，供给端格局较好的化工品具有独立行情。
4. 供给侧改革：关注产能可能永久性退出的化工子行业及环保趋严对行业的影响。
5. 下游需求复苏：下游实质性需求复苏尚需观察。

重点关注子行业

化工品价格与价差分析

价格上涨产品（涨幅>5%）

• 纯吡啶（30.6%）
• R410a（11.8%）
• R125（7.0%）
• R22（6.6%）
• 国际纯苯（6.3%）
• 钛精矿（6.1%）

价格下跌产品（跌幅>5%）

• 盐酸（-33.8%）
• 锦纶切片（-15.2%）
• 丁二烯（-14.2%）
• 己内酰胺（-14.0%）
• 丁苯橡胶（-13.1%）
• 顺丁橡胶（-12.7%）
• SBS（-11.8%）
• 环己酮（-11.3%）
• PA6（-9.4%）
• 国际丁二烯（-8.7%）
• 洗油（-7.4%）
• 蒸馏煤焦油（-5.9%）
• 国产维生素B2（-6.3%）
• 国际尿素（-5.5%）
• 天然橡胶（-5.4%）
• 二乙醇胺（-5.3%）

价差扩大产品（涨幅>5%）

• PTA（298.0%）
• 黄磷（20.6%）
• 环氧丙烷（12.6%）
• R22（10.9%）
• 顺酐法BDO（9.6%）
• DMF（5.0%）

价差缩小产品（跌幅>5%）

• 电石法PVC（-59.0%）
• 乙烯法PVC（-14.4%）
• 醋酸（-5.6%）
• 粘胶短纤（-5.6%）
• TDI（-5.1%）

风险提示

1. 原油价格剧烈波动
2. 终端需求持续低迷
3. 重大安全、环保生产事故

行业要闻

1. 国内成品油价格下调：根据现行机制，汽、柴油价格每吨分别降低230元和220元。
2. 大气污染防治方案发布：京津冀及周边地区28个城市将实施煤炭消费总量负增长，部分城市钢铁产能限产50%。

附录：数据概览

板块数据

• 板块涨跌幅：部分个股涨幅显著，如北化股份（+19.70%）、雪峰科技（+18.19%）。
• 板块估值：基础化工PE（TTM）超越历史均值。

宏观与下游数据

• 相关价格指数：当月同比数据反映整体经济环境。
• 工业增加值：累计同比增速显示制造业活跃度。
• 房地产、汽车、家电产量：累计同比数据体现下游行业表现。

联系方式

• 分析师：
  • 王剑雨：S0260511080001，电话：020-87574012，邮箱：wangjianyu@gf.com.cn
  • 郭敏：S0260514070001，电话：021-60750613，邮箱：gzguomin@gf.com.cn
  • 周航：S0260516080006，电话：020-87575171，邮箱：zhouhang@gf.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘10%以上
• 持有：预期股价变动介于-10%至+10%
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上

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