20141228-广发证券-化工_研究周报-化工品价格微跌__价差涨跌相当_24页_6mb

报告摘要

本周广发化工研究周报指出，基础化工行业在短期内面临原油价格剧烈波动、化工品价格整体下行、终端需求复苏尚不明确以及环保节能导致的供给收缩等多重压力。整体行业给予“持有”评级，建议投资者谨慎应对市场变化。

行业走势：
- 基础化工行业整体表现弱于大盘，上周上涨0.1%，而大盘上涨2.0%。
- 化工品价格微跌，价差涨跌相当，行业估值接近历史均值。
重点关注子行业：
- POF膜：行业进入壁垒高，浙江众成产能释放，新产品有望带来业绩增量。
- MDI行业：供需维持紧平衡，万华化学具备成本优势，新增业务有助于构建聚氨酯王国。
- 工程胶粘剂：进口替代趋势明显，回天新材具备竞争力，客户粘性强，盈利能力稳定。
- 精细化工与转型升级类企业：外延与内生增长并举，和邦股份、西陇化工、联化科技、国瓷材料、鼎龙股份、建新股份等值得关注。
- 复合肥行业：龙头企业渠道建设见效，行业集中度有望提升，龙头企业业绩增长可期。
投资组合表现：
- 12月22日至12月26日，“广发化工投资组合”收益率为-1.0%。
- 本期投资组合包括：浙江众成（30%）、万华化学（20%）、联化科技（20%）、和邦股份（15%）、回天新材（15%）。

价格上涨：45种产品价格上涨，占比19%，涨幅较大的包括液化气（C4，青岛石化）26.8%、丙烯18.9%、液氯12.9%、国际甲苯8.8%、苯乙烯8.1%、国产维生素B128.0%、甲苯6.5%、国际苯乙烯6.2%、LLDPE6.1%、液化气（长岭炼化）5.3%。
价格平稳：94种产品价格平稳，占比41%。
价格下跌：92种产品价格下跌，占比40%，跌幅较大的包括轻油-21.6%、酚油-18.8%、煤焦油（长三角）-16.5%、NYMEX天然气-15.3%、洗油-13.1%、国产维生素D3-11.4%、工业萘-10.3%、丁酮-9.6%、粗酚-9.1%、醋酸-8.8%、对二甲苯（PX）-8.6%、改性沥青-8.4%、甲醇-8.0%、二乙醇胺-7.6%、环氧丙烷-7.0%、纯苯-6.7%、双酚A-6.7%、环己酮-6.6%、己内酰胺-6.5%、软泡聚醚-6.4%、环氧乙烷-6.3%、草甘膦-6.3%、硬泡聚醚-5.7%、辛醇-5.7%、苯酐-5.7%、醋酸丁酯-5.6%、SBS-5.6%、EPS阻燃料-5.4%、蒽油-5.0%。

价差扩大：17种产品价差扩大，占比40%，其中PTA扩大幅度达676.3%，DMF为16.1%，气头尿素为5.0%。
价差缩小：21种产品价差缩小，占比49%，包括丁酮-30.2%、乙烯法PVC-22.3%、甲醇-16.8%、环氧丙烷-12.9%、醋酸-9.3%、涤纶短纤-7.2%、己二酸-6.6%、涤纶长丝FDY-5.7%、TDI-5.3%。

证券简称	收盘价(12/26)	配置权重	EPS(2013A)	EPS(2014E)	EPS(2015E)	PE(2013A)	PE(2014E)	PE(2015E)	2014年增长率	PB(MRQ)
浙江众成	18.63	30%	0.17	0.26	0.34	112.3	73.0	54.2	53.8%	6.16
万华化学	22.82	20%	1.34	1.64	2.10	17.1	14.0	10.9	22.3%	4.80
联化科技	15.02	20%	0.55	0.69	0.88	27.3	21.6	17.1	26.2%	3.78
和邦股份	10.03	15%	0.06	0.78	0.45	157.4	12.9	22.5	1123.1%	2.12
回天新材	21.17	15%	0.53	0.70	1.03	40.2	30.2	20.5	33.3%	3.48

证券简称	收盘价(12/26)	总市值(12/26)	EPS(2013A)	EPS(2014E)	EPS(2015E)	PE(2013A)	PE(2014E)	PE(2015E)	2014年增长率	PB(MRQ)
万华化学	22.82	493	1.34	1.64	2.10	17.1	14.0	10.9	22.3%	4.80
浙江众成	18.63	82	0.17	0.26	0.34	112.3	73.0	54.2	53.8%	6.16
回天新材	21.17	36	0.53	0.70	1.03	40.2	30.2	20.5	33.3%	3.48
和邦股份	10.03	101	0.06	0.78	0.45	157.4	12.9	22.5	1123.1%	2.12
联化科技	15.02	123	0.55	0.69	0.88	27.3	21.6	17.1	26.2%	3.78
齐翔腾达	16.35	92	0.62	0.73	0.96	26.5	22.4	17.0	18.1%	2.48
西陇化工	17.90	36	0.24	0.41	0.58	73.7	43.2	31.1	70.3%	3.30
鼎龙股份	14.79	65	0.17	0.40	0.56	87.4	37.0	26.4	136.3%	5.76
国瓷材料	30.66	39	0.62	0.90	1.25	49.3	34.1	24.5	44.8%	5.65
建新股份	10.31	28	0.14	0.34	0.45	76.4	30.8	22.9	148.1%	3.21
沙隆达A	13.72	81	0.54	1.03	1.11	25.4	13.3	12.3	90.3%	4.18
芭田股份	9.00	77	0.16	0.22	0.30	56.1	40.9	30.0	37.1%	4.99

图表目录：
- 图1、图2：推荐组合累计收益（相对行业指数与上证综指）；
- 图3-图7：原油、煤炭、棉花、橡胶及子行业价格走势；
- 图8、图9：基础化工PE走势（TTM）及与全部A股的对比；
- 图10-图11：子行业一个月、三个月涨跌幅；
- 图12：子行业动态PE（TTM）相对历史均值溢价；
- 图13-图20：宏观及下游数据走势；
- 图21-图71：化工品价格及价差走势；
- 表1-表4：投资组合与重点覆盖标的详细数据。

分析师：
- 王剑雨：S0260511080001，020-87555888-8635，wjy3@gf.com.cn
- 郭敏：S0260514070001，21 021-60750638，gzguomin@gf.com.cn
联系人：
- 吴锡雄：0755-23953620，wuxixiong@gf.com.cn
- 周航：020-87555888-8650，zhouhang@gf.com.cn