20140302-广发证券-化工_研究周报-化工品价格微跌_价差涨跌相当_16页_4mb

广发化工研究周报总结

核心内容概述

本周广发化工研究周报指出，基础化工行业整体表现平稳，但部分子行业面临供给收缩压力。原油和煤炭价格保持平稳，棉花和橡胶价格下跌，化工品价格微跌，价差涨跌相当。行业整体估值处于历史均值以下，且跑输大盘。报告对MDI、粘胶短纤、复合肥、精细化工和新能源汽车产业链等子行业给予重点关注。

主要观点

行业观点

• 原油价格：WTI原油价格以95美元/桶为波动中枢。
• 化工品价格：整体保持平稳，但部分产品价格下跌。
• 需求复苏：实质性需求复苏仍需观察。
• 供给端影响：环保、节能政策继续影响部分子行业供给。
• 行业评级：基础化工行业整体给予“持有”评级。

重点关注子行业

1. MDI行业

   • 供需格局维持紧平衡。
   • 万华化学具备成本优势，产能扩张锁定业绩增长。
   • 新业务拓展有助于构建聚氨酯王国。
   • 投资标的：万华化学。

2. 粘胶短纤行业

   • 主流厂商节后持续提价，涨幅接近300元/吨。
   • 棉花-粘胶短纤价差高位，替代效应显著。
   • 2013年消费保持高增长，2015年后新增产能有限，供给格局改善。
   • 投资标的：三友化工、澳洋科技、南京化纤、新乡化纤。

3. 复合肥行业

   • 龙头企业渠道建设成效显现，有望通过业绩增长验证战略扩张。
   • 行业集中度提升，龙头优势加强。
   • 投资标的：史丹利、金正大、芭田股份。

4. 精细化工

   • 部分产品具备盈利优势。
   • 投资标的：西陇化工、建新股份。

5. 新能源汽车产业链

   • 市场投资围绕特斯拉产业链和政策刺激两条主线。
   • 两条主线交替进行，成为看好该板块的主要原因。
   • 投资标的：新宙邦、天赐材料、多氟多、九九久、沧州明珠、比亚迪等。

关键信息

投资组合表现

• 2月24日至2月28日：广发化工投资组合收益率为 -4.3%。
• 本期组合：浙江众成、西陇化工、建新股份、三友化工、万华化学。
• 组合配置：每只股票配置权重为20%。

化工品价格变动

• 价格上涨产品：46种，占比 21%。
• 价格平稳产品：94种，占比 43%。
• 价格下跌产品：80种，占比 36%。
• 跌幅较大产品：
  • NYMEX天然气：-19.2%
  • 甲醇：-18.3%
  • 烧碱（离子膜华东）：-6.7%
  • 天然橡胶：-6.1%
  • 丙烯酸：-5.9%

化工品价差变动

• 价差扩大产品：17种，占比 40%。
• 价差平稳产品：7种，占比 16%。
• 价差缩小产品：19种，占比 44%。
• 价差扩大幅度较大：
  • DMF：+144.5%
  • PTA：+36.8%
  • 己二酸：+33.8%
  • 醋酸：+18.7%
  • 醋酐：+10.0%
  • 顺酐法BDO：+9.5%
• 价差缩小幅度较大：
  • 乙烯法PVC：-100.5%
  • 甲醇：-34.8%
  • 涤纶长丝FDY：-24.7%
  • 二甲醚：-9.8%
  • 醋酸乙烯法PVA：-7.1%
  • 气头尿素：-6.7%
  • 煤头尿素：-5.8%

数据跟踪

行业走势

• 上周行业跌幅：-3.36%，跑输大盘0.8个百分点。
• 表现较强的子行业：氟化工及制冷剂、玻纤板块。
• 表现较弱的子行业：日化、其他橡胶制品、纺织化学用品板块。

行业估值

• 基础化工PE（TTM）：26.1倍，较前一周下降5.2%。
• 行业估值：处于历史均值以下。
• 相对全部A股溢价：14.8倍。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动。
2. 终端需求持续低迷。
3. 重大安全生产事故。

投资建议

• 基础化工行业整体给予“持有”评级。
• 建议关注MDI、粘胶短纤、复合肥、精细化工及新能源汽车产业链等子行业。
• 重点推荐公司包括：万华化学、三友化工、西陇化工、建新股份、史丹利、金正大、芭田股份、新宙邦、天赐材料、多氟多、九九久、沧州明珠、比亚迪等。

附录概览

价格及价差波动

• 价格跌幅超过5%的产品：
  • NYMEX天然气、甲醇、烧碱、天然橡胶、丙烯酸。
• 价差涨幅超过5%的产品：
  • DMF、PTA、己二酸、醋酸、醋酐、顺酐法BDO。
• 价差跌幅超过5%的产品：
  • 乙烯法PVC、甲醇、涤纶长丝FDY、二甲醚、醋酸乙烯法PVA、气头尿素、煤头尿素。

重点覆盖标的

• 万华化学、三友化工、浙江众成、西陇化工、建新股份、史丹利、红宝丽、江山化工、齐翔腾达、多氟多、天赐材料、鲁西化工、华鲁恒升等。

行业研究团队

• 分析师：王剑雨（中国人民大学经济学博士，曾任职于综合开发研究院、粤海控股集团）
• 研究助理：吴锡雄（中山大学金融硕士，材料化学、会计学双学士）

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

联系方式

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