20171019-浙商证券-哈尔斯-002615.SZ-哈尔斯点评报告_三季度受出口订单下滑和汇兑亏损拖累_内销增速有望回升_4页_822kb

报告摘要

哈尔斯三季度财报点评总结

核心内容

哈尔斯公司于2017年10月19日发布2017年三季报，报告指出公司三季度收入和净利同比下滑，但整体毛利率提升，内销市场有望实现增速回升。

主要观点

业绩表现
公司前三季度营业收入同比增长8.60%，达到9.82亿元；归属于母公司所有者的净利润同比增长25.18%，达到1.06亿元。然而，第三季度营业收入同比下降30.89%，净利润同比下滑42.83%，主要受到出口订单减少和汇兑亏损的影响。公司预计2017年归属母公司净利润将同比增长20%-50%。
毛利率与净利率变化
第三季度毛利率同比提升1.13个百分点至40.68%，在原材料价格上涨的背景下仍保持增长，显示公司成本控制能力较强。但净利率同比下降2.62个百分点至11.04%，主要由于销售费用率、管理费用率和财务费用率的上升。
内销市场策略
公司已调整国内市场渠道及销售团队，针对不同自主品牌特点进行渠道拓展。SIGG智能水具品牌新拓展线下优质KA、跨界及潮品渠道，并获得乒乓球运动员马龙IP授权，形成线上线下与新媒体联动的营销系统。HAERS主品牌继续巩固商超渠道，同时推进渠道下沉，发展三四五线城市经销商。NONOO品牌则进驻数码潮品连锁渠道。这些举措有望推动内销增速回升。
财务预测与估值
报告预计公司2017-2019年收入分别为16.1亿元、19.6亿元和23.7亿元，年均增速为20.0%-21.5%。归属母公司净利润分别为1.5亿元、2.0亿元和2.5亿元，年均增速为30.0%-23.7%。2017-2019年EPS分别为0.38元、0.49元和0.60元，对应PE分别为26.3倍、20.3倍和16.4倍。报告维持“买入”评级。
风险提示
需关注原材料价格上涨和汇率大幅波动等风险因素。

关键信息

公司简介
哈尔斯是国内生产规模最大、品牌影响力最强、营销网络覆盖面最广的专业不锈钢真空保温器皿供应商之一，主要产品包括保温杯、保温瓶、焖烧壶等不锈钢真空保温器皿及多种材质的塑料杯。
财务摘要
- 营业收入：2016年为1341.54百万元，预计2017年为1610.12百万元，2018年为1956.95百万元，2019年为2373.25百万元。
- 净利润：2016年为119.15百万元，预计2017年为154.89百万元，2018年为200.26百万元，2019年为247.76百万元。
- 每股收益（EPS）：2016年为0.29元，预计2017年为0.38元，2018年为0.49元，2019年为0.60元。
- 财务费用率：2017年三季度同比上升2.97个百分点，主要由于汇兑亏损。
主要财务比率
- 毛利率：从2016年的35.61%提升至2017年的35.98%，预计2018年和2019年将分别达到36.29%和36.36%。
- 净利率：从2016年的8.72%提升至2017年的9.61%，预计2018年和2019年将分别达到10.22%和10.43%。
- ROE：预计2017年为18.06%，2018年为19.69%，2019年为21.45%。
- 资产负债率：从2016年的48.34%下降至2017年的42.89%，之后略有回升，预计2019年为46.83%。
现金流与投资活动
- 经营活动现金流：2016年为263.60百万元，预计2017年为185.51百万元，之后逐步改善，2019年预计为342.18百万元。
- 投资活动现金流：2016年为-330.86百万元，预计2017年为-103.42百万元，2018年为-106.91百万元，2019年为-108.60百万元。
- 资本支出：预计2017-2019年分别为90百万元、60百万元和60百万元。

投资评级说明

股票投资评级
买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%-20%之间；
中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间；
减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。
行业投资评级
看好：行业指数涨幅超过10%；
中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间；
看淡：行业指数涨幅低于-10%。