20260127-国信证券-可立克-002782.SZ-磁性元件头部企业强化海外布局_积极布局固态变压器领域_23页_1mb

可立克 (002782.SZ) 总结

核心内容概述

可立克是一家成立于1995年的磁性元件及电源产品老牌供应商，近年来通过并购与海外布局，持续强化其在新能源汽车、光伏储能、AI服务器电源等领域的竞争力。公司2025年拟在墨西哥设立子公司，并推进越南磁性元件工厂建设，进一步拓展海外市场。同时，公司积极布局固态变压器领域，旨在抓住AIDC（AI数据中心）供电系统升级的机遇，提升其在高端市场的竞争力。

主要观点

• 海外布局：公司通过设立越南和墨西哥子公司，加强海外本土化交付能力，提升品牌影响力和产品竞争力。
• 固态变压器：公司积极布局固态变压器产品，作为AIDC时代的供电解决方案，预计将在2026年迎来试点应用，2030年全球市场空间有望达873亿元。
• 产品应用广泛：公司磁性元件产品应用于新能源汽车、光伏储能、充电桩、AI服务器电源等多个领域，客户包括比亚迪、大众、小米、华为、SolarEdge等头部企业。
• 盈利改善：2025年上半年磁性元件业务毛利率为12.17%，同比提升2.14个百分点，盈利能力有所改善。公司整体毛利率维持在14%左右，净利率稳步提升。
• 财务表现：公司2025年前三季度实现营收41.05亿元，同比增长24.86%；归母净利润2.32亿元，同比增长52.51%。预计2025-2027年归母净利润分别为3.35/4.40/5.99亿元，增速分别为45.5%/31.3%/36.3%。
• 估值与投资建议：公司合理价值区间为31.03-33.17元，对应2026年PE为35-37倍，相对于当前股价有38%-48%的溢价空间。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1995年
• 主要业务：磁性元件及开关电源产品
• 主要客户：比亚迪、大众、小米、华为、SolarEdge、台达、西门子等
• 股权结构：董事长肖铿及其一致行动人合计持有公司54.43%股份
• 研发投入：保持在3%-4%的销售收入比例，推动技术发展

海外布局

• 2019年设立越南分公司，2025年设立墨西哥子公司
• 拟投资总额不超过5亿元人民币，加强海外交付能力与市场拓展

固态变压器

• SST（固态变压器）是AIDC时代的供电解决方案，具备占地小、效率高、用铜少等优势
• 公司在SST领域具备一定的客户与技术基础，中高频变压器占SST价值约20%-25%
• 预计2026年SST将进入试点阶段，2030年全球市场空间有望达873亿元

行业趋势

• 磁性元件行业未来将向高功率、高频化、小型化、集成化方向发展
• 全球磁性元件市场预计2031年达272亿美元，2025-2031年CAGR为5.1%
• AI服务器电源需求增长，推动磁性元件需求提升

财务预测与估值

• 2025-2027年营业收入预计分别为56.92/69.02/83.92亿元，年均增速21.3%-21.6%
• 归母净利润预计分别为3.35/4.40/5.99亿元，年均增速45.5%-36.3%
• 合理估值区间为31.03-33.17元，对应2026年PE为35-37倍

风险提示

1. 海外业务开拓不及预期：海外市场拓展可能受政策、市场等因素影响，导致收入增长不及预期。
2. 新产品落地进度不及预期：固态变压器等新产品开发和应用可能受技术或市场因素影响。
3. 原材料价格大幅上涨：铜价上涨可能对毛利率产生不利影响。
4. 政策风险：新能源产业及数据中心建设依赖政策支持，若政策力度不及预期，将影响市场需求。
5. 技术风险：关键技术人才流失或核心技术泄密，可能影响公司竞争力。
6. 盈利预测风险：下游产业需求不及预期可能影响公司业绩表现。

投资建议

• 首次覆盖，给予“优于大市”评级
• 合理价值区间为31.03-33.17元，对应当前股价有38%-48%的溢价空间
• 公司在中高频变压器领域具备技术和客户优势，有望受益于固态变压器市场增长
• 海外布局有助于提升公司品牌影响力和盈利能力，增强市场竞争力