20250822-开源证券-老铺黄金-06181.HK-港股公司信息更新报告_2025H1同店高增长_品牌人群破圈_渠道强势升级_3页_547kb

老铺黄金（06181.HK）研究报告总结

1. 业绩概况

• 2025年H1业绩: 公司营收同比增长250.9%，达123.54亿元；归母净利润同比增长285.8%，达22.68亿元。
• 股东回报: 拟每股派息9.59元，上市以来首次分红覆盖率达近100%。
• 估值调整: 调升盈利预测（2025-2027年归母净利润分别为48.16亿、70.07亿、93.22亿元），当前PE从25.3倍降低至13.1倍，维持“买入”评级。

2. 增长驱动力

• 品牌破圈: 忠诚会员数达48万，消费者与爱马仕、LV等国际品牌重合度达77.3%，高端定位验证成功。
• 产品创新: 创作原创设计超2100项，注重质量管控，推动产品迭代升级。
• 渠道升级:
  • 线上: 2025H1线上收入同比增长313.3%，单618成交额破10亿元（天猫旗舰店主营）。
  • 线下: 门店增至41家，入驻29个高端商场，平均单店收入和坪效居中国内地珠宝品牌榜首。

3. 战略展望

• 国内布局: 聚焦单店效益提升，优化存量门店（新增5家、调整2家），对标国际奢侈品标准。
• 国际化扩展: 新加坡商圈布局成效显著，2025H1境外收入同比增长455%，长期海外成长空间明确。

4. 风险提示

• 消费需求疲软、市场竞争加剧、渠道扩张节奏不及预期、金价波动等。

5. 财务摘要

• 2025年EPS预计27.89元（同比增长显著），净利润同比增长227%（2025E），毛利及净利率持续提升，ROE突破58%。