20250820-国金证券-老铺黄金-06181.HK-同店高增超预期_品牌势能验证_4页_930kb

报告摘要

公司财务业绩总结

2024年中报显示，公司业绩表现亮眼，营收、销售业绩均实现大幅增长。上半年实现营收123.5亿元，同比增长251%；销售业绩达141.8亿元，同比增长249%。经调整后净利润23.5亿元（同比增长291%）和净利润22.7亿元（同比增长286%）也均超过预期。

门店扩张与品牌定位持续加强。截至年底，公司拥有36家门店，其中上半年新开5家新增41家，分布于中国四大城市及海外首店（新加坡）。线下收入占比高达86.9%，同比增长243%；线上收入增长313%。同时，品牌高端定位验证充分，77.3%消费者与LV、爱马仕等国际奢侈品牌重合，会员数突破48万，环比新增13万。

虽然受黄金价格波动影响，25年2月产品采购导致存货成本上浮，使毛利率短期下降至38.1%（去年同期41.2%），但公司已宣布8月25日提价计划，预计此影响将在下半年得到修复。

公司存货周转天数环比显著下降至150天（2024年底为195天），存货总额同比增加112.2%，显示经营效率提升。

现金流方面，上半年经营性现金流净流出22.2亿元，但剔除原材料采购影响后，净流入1.5亿元。

预测2025-2027年公司EPS将达28.4元、40.46元和49.43元，当前股价对应估值为PE 25倍、18倍、15倍。评级“买入”。

风险包括开店不及预期、海外市场拓展难题及竞争加剧压力。总体而言，公司预计未来业绩将继续增长且估值具备支撑。