20250821-兴证国际证券-老铺黄金-06181.HK-品牌势能持续破圈_增加中期派息_5页_484kb

老铺黄金（06181.HK）公司跟踪报告总结

评级: 增持（维持）

投资要点

1. 业绩增长强劲：2025年上半年收入同比大幅增长251.0%至123.5亿元，归母净利润同比增285.8%至22.7亿元，Non-GAAP净利润同比增290.6%至23.5亿元。
2. 品牌势能增强：公司“老铺黄金”品牌影响力持续提升，忠诚会员数增加至48万人。海外收入占比13%，首家海外门店于新加坡开业，出海战略启动。
3. 中期派息提升：拟中期派息每股9.59元，派息比率72%，符合高分红预期。

核心优势

1. 国际化布局加速：门店数量增长，线上/线下数据表现良好，海外市场拓展初见成效。
2. 盈利能力提升：净利率、ROE持续走高，经营现金流稳健，负债率控制良好。
3. 估值逐步下降：未来三年估值从75.5倍降至16.0倍，投资吸引力增强。

风险因素

1. 金价波动：金价大幅波动可能影响珠宝行业需求。
2. 消费疲软：宏观经济下行可能压制消费能力。
3. 扩张节奏：海外门店拓展风险及渠道扩张进度不及预期。

财务预测（2025E-2027E）

• 收入: 675亿-822亿元，年复合增长率约50%
• 净利润: 63.4亿-83.9亿元，净利润率提升至9%+
• 估值: PB从30.7降至10.3

分析师认为，在品牌效应与拓展效率双驱动下，公司成长性确定性强，短期业绩弹性突出，中长期国际布局将打开新增长空间。

免责声明：本报告基于公开信息及兴业证券研究，不构成任何投资建议。证券价格波动可能造成投资损失，投资者需独立决策并自行承担风险。详细分析可见报告全文。