> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 老铺黄金总结 ## 核心内容概述 老铺黄金是一家专注于古法黄金工艺的国内黄金珠宝行业龙头企业，近年来通过深耕存量门店、拓展金器品类、加速海外布局及强化品牌价值，实现了业绩的持续高增长。公司依托非遗工艺、东方文化与顶奢服务体验构建了强大的品牌壁垒，同时凭借精准的渠道布局和高效的运营策略，巩固了高端客群心智，提升了盈利能力。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：2026年半年度报告显示，公司上半年实现销售业绩（含税）227.8亿元，同比增长60.6%；收入198.1亿元，同比增长60.3%；归母净利润42.7亿元，同比增长88.2%。 - **线上与海外渠道高增**：线上渠道收入52.7亿元，同比增长171.9%；海外地区收入33.17亿元，同比增长107.8%，显示出公司在新兴市场和数字化渠道上的强劲增长潜力。 - **金器品类成为新增长点**：2026H1金器销售实现三位数增长，金胎螺钿漆器、金胎珐琅穿花龙纹金盏等创新产品受到市场欢迎，文房金器逐步成为新的增长极。 - **存量门店提质增效**：公司持续优化现有门店，将其移至核心商圈并扩大经营面积，提升单店销售和坪效，2026H1单个商场平均销售业绩超5亿元，中国内地排名第一。 - **会员与高端客群深化**：忠诚会员数达73万，同比增长20%；与LV、爱马仕、卡地亚等国际奢侈品牌的消费者重合率提升至84.6%，品牌影响力显著增强。 - **盈利能力与现金流改善**：2026H1毛利率达41.3%，同比提升3.2个百分点；经营性现金流净额为20.08亿元，较去年同期大幅回正，经营质量显著提升。 - **投资建议**：公司具备高增长潜力，未来三年收入与净利润预计持续增长，对应PE分别为8.99x、8.30x、7.43x，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 股票数据 - **总股本/流通股本**：1.44亿股 - **总市值/流通市值**：556.37亿港元 - **12个月内最高/最低价**：898港元 / 282.2港元 ### 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 273.03 | 339.0 | 373.74 | 412.55 | | 归母净利润 | 48.68 | 65.63 | 71.11 | 79.33 | | 毛利率 | 37.63% | 39.74% | 38.99% | 38.76% | | 销售净利率 | 17.83% | 19.36% | 19.03% | 19.23% | | ROE | 43.87% | 40.97% | 33.30% | 29.93% | | P/E | 12.12 | 8.99 | 8.30 | 7.43 | ### 门店与市场布局 - 截至2026年6月30日，公司已在16个城市开设45家自营门店，门店数与2025年末持平。 - 2026年计划优化10-12家门店，已完成6家优化，进一步强化品牌高端定位。 - 境外市场增长迅速，2026H1收入同比增长107.8%，品牌出海势能明显。 ### 成长与盈利驱动因素 - **产品创新**：金器品类创新丰富，推动销售增长。 - **渠道优化**：线上与海外渠道成为增长主力。 - **品牌价值提升**：高端客群心智深化，与国际奢侈品牌消费者重合率提升。 - **成本控制**：毛利率提升，费用率下降，经营效率提高。 - **现金流改善**：经营性现金流由负转正，显示公司财务健康度提升。 ## 风险提示 - 消费需求低迷 - 金价波动 - 市场竞争加剧 - 开店进度不及预期 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：行业整体回报高于沪深300指数5%以上 - **中性**：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 - **看淡**：行业整体回报低于沪深300指数5%以下 ### 公司评级 - **买入**：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上 - **增持**：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间 - **持有**：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间 - **减持**：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间 - **卖出**：个股相对沪深300指数涨幅低于-15% ## 机构信息 - **太平洋证券股份有限公司** - 地址：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 - 北京分部：北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 - 投诉电话：95397 - 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com ## 免责声明 - 本报告仅向签约客户发布，非签约客户请勿接收。 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 任何投资决策由投资者自行承担风险。 - 报告信息来源于公开资料，太平洋证券对其准确性与完整性不作保证。 - 报告内容可能涉及公司或关联机构所持证券头寸及业务关系，不构成买卖建议。