20210422-财信证券-立讯精密-002475.SZ-国内精密制造龙头_组装业务推动持续成长_3页_478kb

公司点评总结

核心内容

本报告是对立讯精密（002475）的投资分析，涵盖公司财务表现、市场前景、盈利预测、估值分析及投资评级等多个方面。分析师何晨与研究助理邓果一共同完成，主要目的是评估公司未来增长潜力及投资价值。

主要观点

• 业绩增长稳定：公司2020年实现营收925亿元，同比增长47.96%，净利润72.25亿元，同比增长53.28%。尽管毛利率略有下降，但整体业绩保持增长态势。
• 增长动力来自组装业务：公司通过Apple Watch和iPhone组装代工业务，拓展了新的增长空间。同时，公司通过收购纬创和控股日铠，增强了其在消费电子、通信、数据中心、汽车电子和医疗等领域的平台型制造能力。
• 未来增长可期：公司广泛布局多个高增长领域，市场容量达7万亿元。依托精密制造平台、客户渠道和研发投入，预计未来业绩将持续增长。
• 估值合理：基于盈利预测，2021年公司每股收益为1.27元，对应PE倍数为27.86倍。结合行业平均估值，给予公司2021年30-35倍PE估值，对应价格区间为38.1-44.5元，评级为“推荐”。

关键信息

财务表现

• 收入与利润：2020年收入925亿元，净利润72.25亿元，同比增长显著。2021年Q1净利润预计为13.26-13.75亿元，同比增长35%-40%。
• 毛利率：2020年毛利率为18.09%，同比下降1.82个百分点，主要受新收入准则和消费电子业务承压影响。
• 净利润率：2020年净利润率为7.8%，2021年预计为6.9%，整体保持稳定。
• 资产负债率：2020年为55.9%，2021年预计为58.0%，负债权益比由126.5%升至138.0%，显示财务杠杆有所增加。

盈利预测与估值

• 预测指标：预计2021-2023年净利润分别为89.05亿元、125.67亿元和147.61亿元，EPS分别为1.27元、1.79元和2.10元。
• 估值指标：2021年PE倍数为27.86倍，PB倍数为6.95倍，对应价格区间为38.1-44.5元。
• 成长性：收入增长率预计从2020年的48.0%逐步放缓至2023年的20.0%；净利润增长率从2020年的53.3%降至2023年的17.5%。
• 投资回报率：ROE保持在23.2%-25.7%之间，ROIC显著提升，2020年为46.5%，2023年预计为66.8%，显示公司资本使用效率提高。

投资评级

• 评级：推荐（2021年PE倍数为28-35倍）。
• 评级依据：公司作为国内精密制造龙头，具有良好的市场前景和盈利能力，未来增长空间广阔。

风险提示

• 经营风险：公司经营不及预期可能影响业绩。
• 技术风险：技术推进不及预期可能限制增长。

投资建议

投资者应关注公司未来在消费电子、通信及数据中心、汽车电子和医疗等领域的布局情况，以及其在技术发展和市场竞争中的表现。鉴于公司良好的盈利能力和市场地位，给予“推荐”评级，认为其投资回报率有望超越沪深300指数15%以上。

财务数据概览

结论

立讯精密作为国内精密制造龙头企业，凭借其强大的制造能力、广泛的客户渠道和持续的研发投入，在多个高增长领域具备显著优势。尽管2021年Q1增速有所放缓，但整体盈利能力和市场前景依然良好，未来有望实现稳定增长。综合考虑公司业绩、估值及行业前景，给予“推荐”评级，目标价格区间为38.1-44.5元。