深度报告-20240409-财通证券-立讯精密-002475.SZ-深耕精密互联_AI赋能向前_36页_2mb

立讯精密为国内精密制造龙头，主营业务覆盖零组件、模组及系统组装，主要应用于消费电子、汽车与通信三个领域。公司成立于2004年，2010年上市，客户集中度逐年上升，尤其依赖苹果等大客户。近十年归母净利润复合增速超40%，消费电子业务是主要收入来源（占比85%），未来重点布局汽车与通信业务，预计2023-2025年净利润复合增速超20%。

消费电子行业短期承压后或迎复苏，苹果VisionPro推动空间计算新周期，AI有望带动新一轮换机。公司以零件→整机路径与内生+外延方式深入绑定大客户，在AirPods组装等业务中贡献突出，未来或成为VisionPro供应商。

汽车业务是新增长点，受益于线束高压化与智能化趋势。公司线束与连接器贡献主要增长，凭借与速腾聚创、立景创新等合作布局智能驾驶与激光雷达，叠加奇瑞等整车厂潜在客户资源。

通信业务受益于AI浪潮，连接器业务定位数据中心高端市场，公司借此扩大业务版图。盈利预测显示，消费电子、汽车、通信业务分别预计实现2023-2025年多元增长，归母净利润依次为11213亿、13729亿、16744亿，2023-2025年PE依次为1821、1487、1220倍。首次“增持”评级基于深度绑定苹果、汽车业务加速增长等优势。

但需关注消费电子需求波动、客户集中度高等风险。汇率与贸易摩擦对公司全球化业务有潜在影响，大股东股权质押亦需关注。