20170921-广发证券-立讯精密-002475.SZ-立足互联解决方案_搭建精密制造大平台_49页_3mb

立讯精密（002475.SZ）总结

核心内容

立讯精密是一家以技术为导向的国内互联解决方案领军企业，深耕连接器领域多年，具备深厚的技术积累和广泛的市场布局。公司通过外延式并购和业务整合，逐步从连接线制造转向连接器设计和制造，并积极拓展至声学器件、无线充电、FPC、电子模块及汽车连接器等领域，构建了精密制造大平台。

主要观点

• 技术导向型互联解决方案供应商：公司专注于连接器业务，已扩展至多个高附加值领域，如声学器件、无线充电、FPC等。
• 战略转型与成长：公司从OEM向ODM转变，再向“Design Win”迈进，积极布局Type-C、无线充电和天线业务，未来有望受益于消费电子和通讯行业的技术升级。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年EPS分别为0.61/0.85/1.14元，对应PE分别为33.4/23.8/17.7倍，给予“买入”评级。
• 全球市场布局：公司海外业务占比超过80%，并设立多个研发基地，实现全球化布局。
• 行业增长潜力大：连接器行业市场规模持续扩大，亚太地区为最大市场，公司具备较强竞争力。

关键信息

1. 业务结构与市场布局

• 公司主要产品包括连接器、连接线、声学射频器件、无线充电、FPC、电子模块等。
• 产品广泛应用于3C、汽车、医疗等领域。
• 海外业务占比稳定在80%以上，客户集中度较高，前五大客户占比逐年上升。

2. 盈利能力与成长性

• 过去十年，公司营业收入和归母净利润的复合增速分别达到50.33%和48.91%。
• 毛利率和净利率维持稳定，盈利状况良好。
• 公司在Type-C、无线充电、天线等新兴领域布局积极，有望分享行业成长红利。

3. 技术与研发

• 公司高度重视研发投入，近三年累计投入约19.18亿元，研发人员占比逐年上升。
• 截至2016年底，公司取得724项专利，其中发明专利83项，实用新型专利548项，外观设计专利93项。
• 在Type-C领域，公司布局较早，已形成领先技术成果和生产能力。

4. 未来成长路径

• 公司将以消费电子互联解决方案为核心，搭建精密制造大平台，打开更广阔的市场空间。
• Type-C：具有统一尺寸、正反插、双向供电等优势，预计未来在智能手机市场渗透率将快速提升，公司有望受益。
• 无线充电：随着技术与成本瓶颈的突破，无线充电将成为主流，公司已切入大客户供应链，具备技术优势。
• 5G与天线：5G技术推动天线需求增长，公司布局天线模组业务，有望享受行业红利。

盈利预测与评级

• EPS预测：2017-2019年分别为0.61元、0.85元、1.14元。
• PE预测：按最新收盘价计算，2017-2019年PE分别为33.4倍、23.8倍、17.7倍。
• 公司评级：给予“买入”评级。

风险提示

• 下游市场成长不及预期。
• 行业竞争加剧。

行业分析

• 连接器行业：全球市场规模持续增长，亚太地区为最大市场，中国是主要推动者。
• Type-C标准：由国际大厂推动，未来普及率将大幅提升，公司具备领先优势。
• 无线充电技术：随着技术和成本的降低，无线充电将成为趋势，公司已布局发射端与接收端业务。
• 5G发展：带来天线量价齐升，公司积极布局天线模组，有望享受行业红利。

战略布局

• 外延式并购：通过收购昆山联滔电子、深圳科尔通实业、德国SUK等，公司进入国际大客户产业链。
• 技术积累：公司在Type-C、无线充电等领域的技术积累深厚，具备竞争优势。
• 业务拓展：公司不断拓展至汽车、通讯等新领域，构建精密制造平台。

总结

立讯精密凭借深厚的技术积累和强大的管理能力，实现了过去十年的快速成长。公司积极布局Type-C、无线充电和天线等新兴领域，有望受益于行业变革和增长。未来，公司将继续以消费电子互联解决方案为核心，拓展至汽车、通讯等高增长领域，构建精密制造大平台，提升盈利能力和市场地位。