20181020-安信证券-立讯精密-002475.SZ-业绩逐季度释放_5G双向布局_4页_931kb
报告摘要
立讯精密（002475.SZ）2018年第三季度总结
核心内容
立讯精密于2018年10月20日发布了2018年第三季度报告，显示公司业绩持续增长。2018年前三季度，公司实现营业收入221.31亿元，同比增长59.23%；归属于上市公司股东的净利润为16.57亿元，同比增长53.12%；扣除非经常性损益后净利润为15.73亿元，同比增长62.44%。公司预计2018年度净利润为24.51亿元至26.20亿元，同比增长45%至55%。
主要观点
- 盈利能力稳步提升：公司通过持续优化自动化制造能力，实现增效减耗，推动利润增长。Q3毛利率达到21.95%，显示公司盈利能力持续增强。
- 产品结构优化：公司主要业务如AirPods无线耳机、无线充电、LCP天线模组等在大客户带动下稳步增长，提升了整体毛利率。
- 5G布局全面：公司在5G领域实现双向布局，既关注消费电子端的无线耳机、智能穿戴等产品，也涉足通信端的高速连接器、高速电缆组件及基站射频产品。公司在全球连接器50强中位列第8，是前十名中唯一的大陆公司，显示其在5G领域的竞争力和成长潜力。
- 投资建议：分析师维持“买入-A”的投资评级，预计公司2018~2020年归母净利润分别为25.1亿、35.1亿、46.4亿元，同比增长分别为48.7%、39.6%、32.3%。6个月目标价为20.13元。
- 风险提示：存在智能手机出货量衰退、行业竞争加剧、5G发展低于预期等风险。
关键信息
财务数据预测
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 13,762.6 | 22,826.1 | 33,521.1 | 46,393.2 | 62,352.5 |
| 净利润（百万元） | 1,156.5 | 1,690.6 | 2,514.1 | 3,510.4 | 4,643.1 |
| 每股收益（元） | 0.28 | 0.41 | 0.61 | 0.85 | 1.13 |
| 每股净资产（元） | 2.73 | 3.14 | 3.84 | 4.59 | 5.59 |
估值指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（倍） | 57.4 | 39.2 | 26.4 | 18.9 | 14.3 |
| 市净率（倍） | 5.9 | 5.1 | 4.2 | 3.5 | 2.9 |
| 净利润率 | 8.4% | 7.4% | 7.5% | 7.6% | 7.4% |
| ROE | 10.3% | 13.1% | 15.9% | 18.6% | 20.2% |
| ROIC | 18.2% | 19.4% | 18.8% | 22.4% | 27.1% |
投资评级与目标价
- 投资建议：买入-A，6个月目标价为20.13元。
- 股价表现：2018年10月19日股价为16.12元。
风险提示
- 智能手机出货量可能衰退。
- 行业竞争加剧可能影响盈利能力。
- 5G技术发展不及预期可能影响通信业务增长。
未来展望
公司预计2018年第四季度马达产线将稳步扩充，良率和产能双提升，进一步推动毛利率增长。同时，随着5G基站建设落地，公司通信业务将有望持续增长，推动整体业绩释放。
财务指标分析
- 成长性：公司营收和净利润均保持稳定增长，预计2018~2020年净利润增长率分别为48.7%、39.6%、32.3%。
- 运营效率：流动资产周转天数逐步下降，显示公司运营效率提升。
- 偿债能力：流动比率和速动比率保持在合理水平，利息保障倍数逐步上升，显示公司偿债能力增强。
分析师声明与免责
- 分析师孙远峰、张大印声明其具备证券投资咨询执业资格，研究内容合法合规。
- 本报告仅为安信证券客户使用，不构成投资建议，使用需谨慎。
总结
立讯精密在2018年前三季度业绩稳步增长，受益于消费电子业务的快速发展和5G领域的双向布局。公司毛利率提升，盈利能力增强，未来在5G通信业务方面的增长潜力较大。分析师维持买入-A评级，目标价为20.13元，但需关注行业竞争和5G发展风险。
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