20170626-申万宏源-石油化工行业每周动态跟踪_丙烷脱氢价差扩大_寻找业绩可预测性和合理性标的_18页_1mb

石油化工行业每周动态跟踪总结（2017年6月26日）

核心内容概述

2017年6月，石油化工行业在油价持续回落和市场波动加剧的背景下，关注点转向了石化产品的微观盈利改善以及产业链一体化企业的估值提升。分析师认为，在油价难以突破的行情下，企业应更注重业绩的可预测性和ROE的稳定性，以提升估值空间。

主要观点

• 油价走势：Brent原油期货价格下跌3.86%，NYMEX下跌3.87%，周均价分别下降4.11%和4.75%。美元指数小幅上涨0.15%。
• 库存变化：美国原油库存减少，但馏分油库存增加，丙烷库存上升。
• 钻机数增加：美国原油产量持续增长，钻机数增加，显示对原油开采的重视。
• 石化产品波动：乙烯、丙烯、丁二烯等产品价格反弹，但下游产品表现弱势；纯苯价格下跌，但下游需求改善。
• 丙烷脱氢价差扩大：丙烷价格相对于石脑油仍具成本优势。
• 混改预期：油气混改成为重点，中石化销售公司上市预期提升，推荐关注相关标的。

关键信息

1. 油价下跌与美国钻机数增加

• 油价：Brent原油期货收于45.54美元/桶，较上周末下跌3.86%；NYMEX期货收于43.01美元/桶，下跌3.87%。
• 库存：美国原油库存减少240万桶，汽油库存减少50万桶，馏分油库存增加110万桶，丙烷库存增加175万桶。
• 钻机数：美国钻机数增加8台，年增加520台；加拿大增加11台，年增加94台。

2. 乙烯盈利改善

• 乙烯价格：周均价上涨8美元，达到956美元/吨；与石脑油价差扩大至554美元/吨，远超历史均值。
• 下游需求：苯乙烯具备盈利能力，预计上下游利润分配将更加合理。
• 未来产能：北美地区多个乙烯项目预计投产，包括Dow Chemical、ExxonMobil等。

3. 丙烯价格上涨与价差扩大

• 丙烯价格：CFR中国为883美元/吨，与丙烷价差扩大至459美元/吨，高于历史均值。
• 下游产品：丙烯酸、环氧丙烷、PP等产品利润空间较大。
• 供应影响：炼油厂开工率影响FCC路线丙烯供应，建议关注成品油价格战对地方炼厂的影响。

4. 丁二烯与纯苯市场动态

• 丁二烯：价格维稳，与石脑油价差为456美元/吨，历史均值为1017美元/吨。
• 纯苯：受PX开工率下降影响，供应减少；美国原料轻质化导致长期紧缺，下游苯乙烯盈利扩大。

5. 油气混改带来的投资机会

• 混改政策：中央经济工作会议强调混改，油气成为重点。
• 推荐标的：中石化销售公司上市预期提升，推荐泰山石油；大庆华科、四川美丰等有望受益资产注入；洲际油气、中天能源、新奥股份等具备海外资源与技术优势；恒通股份、东华能源、齐翔腾达、恒力股份、卫星石化等具备产业链协同与成本优势。

6. 行业重点信息跟踪

• 项目进展：常州富德能化30万吨聚丙烯装置投产。
• 合作动态：中石化销售公司与京东合作，推动综合服务商转型。
• 非国营贸易允许量：第二批原油非国营贸易进口允许量下发，地炼仍占主导。

7. 估值表

风险提示

• 油价及化工品价格回落风险。
• 地缘政治影响。

投资建议

• 投资主线：关注资产负债表健康、盈利稳定、业绩持续改善的行业龙头企业。
• 重点推荐：中国石化、康普顿、新奥股份、中天能源、恒通股份、东华能源、齐翔腾达、恒力股份、卫星石化等。

投资评级说明

• 证券评级：买入（>20%）、增持（5%~20%）、中性（-5%~5%）、减持（<5%）。
• 行业评级：看好（Overweight）、中性（Neutral）、看淡（Underweight）。

法律声明

本报告仅供申万宏源研究客户使用，不构成投资建议，不保证信息的准确性或完整性，不承担因使用本报告产生的任何损失。