20180820-申万宏源-石油化工行业周报_石化产品盈利全面扩大_对比2008年的行情回顾与参考_24页_1mb

石化产品盈利全面扩大对比2008年行情回顾与参考

核心内容概述

本报告分析了2018年8月13日至17日期间石化产品的市场表现，指出当前石化行业盈利全面扩大，与2008年相比具备更强的盈利能力和市场前景。报告还回顾了2008年石油化工行业的行情，并提供了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 石化产品盈利情况

• 乙烯：价格平稳，主要由苯乙烯价格支持。美国新增乙烯装置逐步投产，但由于出口限制，未来将以聚乙烯形式冲击中国市场。
• 丙烯：价格稳中有升，受台风影响港口货源减少，地炼开工率低，导致国内供应紧张。预计供需格局将逐步好转。
• 丁二烯：价格小幅上涨，受LPG替代石脑油效应影响，产量预计下降，但需求仍存在。
• 甲醇：市场跟风炒作，期货价格上涨。上游库存不高，市场挺价明显。价格与MTO关联度增强。
• 纯苯：港口库存快速下降，市场重心上移。未来石脑油加工乙烯及PX、炼油项目投产将增加供给，美国原料轻质化导致长期紧缺。
• 丙烯酸及酯：市场走势上扬，原料丙烯供应紧张，但需求维持刚需。国内新增产能放缓，供需格局有望改善。
• 环氧丙烷：价格稳中有升，供应偏紧，下游聚醚需求低迷。国内氯醇法工艺存在环保问题，双氧水法不稳定，盈利长期良好。
• PX：价格大幅上涨，主要受油价反弹和下游需求带动。多个装置计划检修，供应格局受关注。
• PTA：价格大幅上涨，市场供需缺口仍在，库存低位。盈利接近历史高点，与PX价差扩大。
• 涤纶长丝：价差上涨，盈利良好，支持聚酯产业链发展。

2. 油价与市场趋势

• 原油价格：Brent原油期货价格为71.83美元/桶，周环比下跌1.35%；WTI原油期货价格为65.91美元/桶，周环比下跌2.54%。
• 美国原油库存：美国商业原油库存增加680万桶，汽油库存减少80万桶，馏分油库存增加360万桶，丙烷库存增加340万桶。
• 美国钻机数：周数量不变，年增加111台，显示美国原油产量持续增长。
• EIA与IEA预测：2018年全球原油需求增长164万桶/日，供给增加208万桶/日，库存下降，供需趋紧。
• 油价波动预期：预计11月之前布伦特原油将维持在70-80美元/桶区间，之后可能因美国制裁伊朗及中期选举后政策调整而上行。

3. 2008年行情回顾

• 2007年盈利高点：石化行业盈利良好，下游企业签署长约比例较高，市场需求旺盛。
• 2008年初上涨：油价和石化产品价格普涨，7月达到历史高点，随后因雷曼兄弟破产引发金融海啸，大宗商品普跌。
• 对比当前行情：当前石化盈利持续增强，盈利接近2011年高点，盈利稳定性提升。

关键信息

1. 行业趋势

• 石化产品盈利全面扩大，尤其是PX、PTA等产品。
• 成品油市场紧张，炼油利润维持良好。
• 炼化一体化及原料多元化是未来发展趋势。

2. 投资机会

• 油气混改：重点关注中下游混改带来的资产整合与民企投资机会。
• 重点推荐标的：
  • 上游资源：新奥股份、广汇能源、中国石油、中天能源。
  • 民营大炼化：恒力股份、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化。
  • LNG相关：恒通股份、中天能源。
  • 混改概念：泰山石油、大庆华科、四川美丰、中石化冠德。

3. 风险提示

• 油价及化工品回落风险。
• 地缘政治影响，如美国制裁伊朗、北溪2号线建设等。

投资建议

• 投资主线：2016年资产负债表优化，2017年行业龙头表现突出，2018年布局上游资源及产业链一体化。
• 推荐逻辑：
  • 买大行业优于买小行业，买竞争力胜于买估值。
  • 石化行业盈利持续，估值修复空间大。
  • 油价在中性区间缓慢上行，有利于炼化盈利，但过快上涨或下跌均不利。

估值与盈利分析

结论

当前石化产品盈利全面扩大，与2008年相比具备更强的盈利能力和市场前景。建议关注上游资源、炼化一体化及混改带来的投资机会，重点推荐具备较强竞争力和盈利潜力的公司。同时需注意油价波动及地缘政治风险。