20180212-申万宏源-石油化工行业每周动态跟踪_油价下跌化工品仍显刚性_丙烷脱氢价差持续扩大__19页_1mb

石油化工行业每周动态跟踪总结

核心内容概览

2018年2月12日发布的石油化工行业动态报告指出，尽管油价下跌，但化工品仍显刚性，部分产品价差持续扩大，行业盈利前景良好。同时，关注油气混改带来的投资机会，以及主要石化产品的市场走势与供需变化。

主要观点

1. 油价下跌，化工品盈利仍显刚性

• 油价下跌过程中，化工品价格同步下跌，但生产型企业因合约原料计价周期提前，短期盈利受损，但长期来看，化工品市场容量增大，盈利改善。
• 乙烯、丙烯、丁二烯、纯苯等化工品价差扩大，显示供需关系趋紧，盈利良好。
• 丙烷脱氢（PDH）价差持续扩大，预计未来丙烯产业链将受益。

2. 美国原油产量与钻机数增长

• 美国原油产量创历史新高，库存连续两周增长，美元指数上涨，影响原油期货价格。
• 美国钻机数增加，显示页岩油开发活跃，但国际油价下跌，预计未来原油价格将窄幅震荡。

3. 油气混改带来的投资机会

• 油气混改是国企改革的重要突破口，重点关注中下游领域。
• “两桶油”混改带来资产整合与民企投资机会，推荐中国石化、中国石油、恒力股份、荣盛石化等。
• 上游油气资源及油服行业具备投资价值，推荐洲际油气、中天能源、通源石油等。

4. 主要石化产品分析

• 乙烯：节前市场成交清淡，但预计三月份乐观，下游聚乙烯价格倒挂，但苯乙烯、乙二醇需求良好。
• 丙烯：国内价格延续上涨，国际价格略回调，下游聚丙烯需求稳定增长，预计供需将趋于紧张。
• 丁二烯：价格略调整，受LPG代替石脑油比例增加影响，产量可能下降。
• 甲醇：价格回落，但西部天然气紧张，甲醇供应受限，长期紧缺。
• 纯苯：外盘价格回落，国内加氢苯价格坚挺，下游盈利良好。
• 丙烯酸及酯：市场变化不大，利润见底，预计后期回暖。
• 环氧丙烷：行情稳中有涨，国内氯醇法工艺受环保限制，开工率不足。
• PX：价格下跌，但与石脑油价差回升，预计上半年供应紧张，下半年将有新产能投产。
• PTA：市场偏弱，但龙头企业有望维持200-500元/吨净利润，需求良好，盈利改善。

关键信息

1. 油价与市场数据

• Brent原油：2月9日收盘62.79美金/桶，较上周末下降8.44%。
• NYMEX原油：2月9日收盘59.2美金/桶，较上周末下降9.55%。
• 美国炼厂开工率：2月2日为92.5%，较之前一周下降4.4个百分点。
• 美国天然气价格：2月8日期末收于2.7美金/百万英热，同比下降5.59%。
• 原油与天然气价格比：约为24（百万英热/桶），接近历史平均。

2. 原油与石化产品价差

• 乙烯与石脑油价差：751美金/吨，较之前一周上涨22美金/吨，远超历史平均。
• 丙烯与丙烷价差：552美金/吨，较之前一周上涨34美金/吨，高于历史均值。
• PX与石脑油价差：402美金/吨，较之前一周上涨16美金，显示PX盈利改善。
• PTA与PX价差：802元/吨，周上涨28元，显示PTA盈利改善。

3. 未来产能与市场趋势

• 乙烯新增产能：全球未来主要新增乙烯产能集中在北美，预计2018-2019年为乙烯投产高峰。
• 丙烯新增产能：全球新增丙烯产能有限，美国乙烷裂解工艺副产丙烯少，国内以煤化工为主。
• 丁二烯供应紧张：预计2018年LPG代替石脑油比例增加，原料轻质化导致丁二烯产量下降。
• PX供应紧张：预计2018年上半年供应紧张，下半年及2019年将有大型装置投产，传统石脑油重整路线盈利受损。
• PTA需求增长：下游涤纶长丝需求良好，聚酯回收料减少，长期盈利改善。

推荐标的

1. 油气混改相关公司

• 洲际油气：具有海外油气勘探开采经验，推荐关注。
• 中天能源：天然气产业链布局良好，推荐关注。
• 新奥股份：甲醇盈利向好，推荐关注。
• 泰山石油：成品油与天然气销售，推荐关注。

2. 民营大炼化相关公司

• 恒力股份：民企进入大炼化行业，推荐关注。
• 荣盛石化：产能升级，推荐关注。
• 恒逸石化：竞争力提升，推荐关注。
• 桐昆股份：业绩持续改善，推荐关注。

3. 其他重点公司

• 卫星石化：丙烷脱氢产业链，推荐关注。
• 东华能源：丙烷脱氢产业链，推荐关注。
• 中石化冠德：天然气运输、仓储业务，推荐关注。

风险提示

• 油价及化工品回落风险：油价下跌可能影响化工品价格。
• 地缘政治影响：国际局势变化可能对原油供应和价格造成影响。

估值与投资建议

• 中国石化：低估值，ROE稳定，盈利持续向上，推荐关注。
• 中国石油：低估值，ROE稳定，推荐关注。
• 投资主线：关注资产负债表健康、盈利稳定、业绩持续改善的行业龙头企业。

行业投资评级

• 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现，推荐重点关注。
• 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平，建议适度配置。

机构信息与联系

• 证券分析师：谢建斌、董宜安、徐睿潇
• 联系人：江真俊
• 机构销售团队：上海陈陶、北京李丹、深圳胡洁云

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究客户使用，不构成投资建议。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自主决策，自行承担风险。