20170807-申万宏源-石油化工行业每周动态跟踪_参考上一轮产能投放周期_石化盈利能力有望持续_20页_1mb

石化行业周报总结（2017年8月）

核心内容

2017年8月上旬，石油化工行业整体呈现向好趋势。油价持续反弹，美国和OPEC的原油产量仍保持增长，但库存下降，炼油厂开工率上升。国内石化产品价格普遍上涨，盈利改善，部分产品如乙烯、丙烯、丁二烯等需求旺盛，价格与石脑油价差高于历史均值。同时，油气混改政策为行业带来新的投资机会，部分企业受益于政策推动和市场变化，估值有望提升。

主要观点

1. 油价走势与市场供需

• 油价持续反弹，Brent原油期货价格为52.42美元/桶，WTI期货价格为49.58美元/桶。
• 美国原油库存下降，但产量上升，钻机数减少，显示产量增长趋缓。
• OPEC和非OPEC国家原油产量均上升，但需求增长稳定，预计2017-2018年全球原油市场将逐步实现供需平衡。

2. 石化产品价格与盈利

• 乙烯：价格反弹，价差扩大，国内企业出口比例增加，下游盈利改善。
• 丙烯：外盘价格走强，但国内环保政策影响需求；丙烷与丙烯价差高于历史均值，利润空间大。
• 丁二烯：价格走稳，受液化气替代石脑油影响，供应增加；后期关注天然橡胶去库存及下游轮胎行情。
• 丙烷：价格反弹，美国库存增加但成本优势仍存，丙烷脱氢利润可观。
• 甲醇：有望随油价反弹，价格介于MTO现金成本与完全成本之间。
• 纯苯：美国原料轻质化导致长期紧缺，国内短期供给增加，但下游产品如苯乙烯、苯酚表现疲软，苯胺价格强势反弹。
• 丁辛醇：受环保影响，价格短期回调，但整体盈利良好。

3. 油气混改带来的投资机会

• 中央经济工作会议强调混改，油气成为重点，中下游领域改革步伐加快。
• 中石化销售公司：有望上市，估值提升，推荐关注泰山石油。
• 中石油销售板块：未来有望跟进混改，推荐大庆华科、四川美丰、中石化冠德等。
• 上游勘探：新疆试点改革，推荐具有海外经验的洲际油气、中天能源、新奥股份。
• LNG运输：恒通股份受益于中石化合作，把握进口资源，具备轻资产扩张能力。

关键信息

原油及库存

• 美国原油库存：7月28日为4.819亿桶，较上周下降150万桶。
• 汽油库存：2.277亿桶，周减少250万桶。
• 馏分油库存：1.494亿桶，周减少20万桶。
• 丙烷库存：6761万桶，周增加167万桶。
• 钻机数：美国原油钻机数减少，但年增长显著；全球钻机数持续增加。

石化产品走势

• 乙烯：CFR东北亚价格为1046美元/吨，价差为578美元/吨，远超历史平均。
• 丙烯：CFR中国价格为880美元/吨，价差为369美元/吨，略低于历史均值。
• 丁二烯：CFR中国价格为960美元/吨，价差为442美元/吨。
• PX：CFR中国价格为837美元/吨，价差为370美元/吨。
• PTA：价格下跌，与PX价差缩小，涤纶长丝利润空间减少。
• 丙烯酸：价格稳定，与丙烯价差仍低于历史均值。

混改政策及推荐

• 油气混改推动行业变革，重点在中下游领域。
• 推荐关注以下公司：
  • 中国石化：销售公司上市预期，估值修复空间大。
  • 东华能源：PDH项目进展顺利，产业链套利能力强。
  • 恒力股份：涤纶长丝产业链走强，拟注入PTA资产，打造一体化优势。
  • 华锦股份：乙烯和炼油业务弹性大，受益于原料价差。
  • 康普顿：一季度业绩超预期，受益汽车消费升级。
  • 新奥股份：甲醇和煤炭业务弹性大，资源储量丰富。
  • 海油工程：受益于中海油资本支出增加，海外拓展能力强。
  • 恒通股份：LNG运输分销，把握进口资源，轻资产扩张能力强。
  • 齐翔腾达：碳四综合利用，受益于原料轻质化。
  • 卫星石化：丙烯酸行业龙头，打通PDH、丙烯酸、酯、SAP产业链。

行业风险提示

• 油价及化工品回落风险：若油价下跌，可能影响石化盈利。
• 地缘政治影响：国际局势变化可能对原油供应和价格造成影响。

投资建议

• 投资主线：关注资产负债表健康、盈利稳定、业绩持续改善的行业龙头企业。
• 估值溢价：波动小、业绩稳定的公司有望享受估值溢价。
• 推荐标的：中国石化、东华能源、恒力股份、华锦股份、康普顿、新奥股份、海油工程、恒通股份、齐翔腾达、卫星石化等。

附注

• 本报告基于公开信息整理，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策需结合个人持仓及其他因素，不应仅依赖投资评级。
• 申万宏源研究使用沪深300指数作为基准。